方正中期期货-棉花&棉纱月报：棉花料维持震荡，关注宏观风险-200925

　　2020年9月，棉花维持弱势震荡行情，总体表现疲弱，从中期看，棉花走势的主要逻辑并未改变，9月美国继续加大对于新疆棉制裁力度，部分企业已经收到通知将不再使用新疆棉制造的产品。对于新疆棉花消费影响较大。此外，疫情叠加宏观经济危机的宏观逻辑并未改变，逻辑上宏观逻辑大于产业逻辑。因此宏观逻辑的把握对于棉花的走势判断更加关键。
　　宏观逻辑方面，原油开始走弱，跌破40美金高位，虽然后期有所反弹，但整体形势出现走弱。美股亦出现回落，带动全球大类资产总体回落，此外，美元指数大幅反弹，大宗商品总体承压态势未改。欧美疫情仍在加速，并未得到有效控制，反而新增感染人数加速上升。四季度美股短期反弹后，未来仍有较大可能继续下行，棉花亦存在跟随美股及原油继续下行的空间。
　　基本面方面，棉花进入收获期，全球天气总体利于棉花生长，巴西及印度棉花产量有望继续创新高，但美国大范围干旱预计将对棉花种植构成不利影响，但美国产量下降难改全球产量回升的趋势，总体来看，全球棉花供大于求格局难改，消费低迷格局下，棉花期末库存难以消化。
　　技术面上看，棉花短期反弹后缓慢震荡上行，构成了一个12000-13000区间短期盘整平台，考虑到美股短期反弹见顶概率上升，下半年全球大类资产恐仍有进一步下行风险，我们认为棉花上行空间有限，未来一年内再次探底概率较大。短期需要关注美国对于新疆棉制裁以及欧美四季度疫情的影响程度，棉花中期看难有较大上升空间。短期震荡行情有望延续，中期继续探底可能性依然存在，仍应以逢高做空为主。
　　我们建议企业投资者可以在棉花2101合约做卖出保值，开仓区间13000上方。