混沌天成-股指周报：北上流出和AH溢价隐含指数偏弱预期-200926

　　观点概述：
　　本周板块普跌，消费上周没有反弹，本周抗跌。周五盘后证监会等三部委发QFII、RQFII办法，方便外资投资，扩大投资范围，利好券商业务。结合券商合并消息，预计下周券商板块有不错的表现。沪深两市成交额持续缩量，但是创业板成交还是很活跃。创业板动能高，那主板就相对熄火。
　　近一周北上资金密集卖出，本周净卖出247亿元，茅台净卖出53亿元居首。形成对比的是南向资金，近三十日仅3个交易日卖出，本周净流入16亿元。关于北上资金的流出，解释如下：1.美股形成下跌趋势，投资者对股票的风险偏好降低；2.北上有低买高卖的投资特征，隐含对指数预期差。无论是哪一个，对A股都是偏空影响。南向买入基本都是内地股而非香港本地股，说明南向买入和北向卖出的差异不是基于国内基本面。此外，南向资金买入较为集中，腾讯单只股票就占了20%的买入资金，农夫山泉仅在港股上市也分流一部分南向资金。
　　北向流出对指数影响偏空，南向流入主要是基于个股差异，对指数走向指示意义不大。
　　AH溢价处在历史高位，隐含指数偏弱运行。从均值回归的角度，有两种演绎方式：1.港股涨幅大于A股（概率小）：短周期内，港股较A股的独立性更弱，对海外事件有高波动属性，海外疫情二次爆发、美国大选、中美科技对抗等都是港股的压制因素，即将上市的蚂蚁集团（未上市）IPO也带来资金虹吸效应2.港股比A股抗跌（隐含指数弱）。
　　8月经济数据超预期改善，从预消费数据来看十一黄金周消费有望超预期，对经济的预期有望进一步修复。经济复苏是上涨的必要而非充分理由，临近美国大选、海外疫情二次爆发背景之下我们认为风险偏好逐渐降低，结合A股市场情绪降温，我们股指观点转为震荡。
　　策略建议：
　　上证3200-3500区间震荡
　　风险提示：
　　国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级