中信期货-能源策略周报-200928

　　年内油价经历三步曲：一阶段多重利空共振下行，二阶段托市措施兑现回升，三阶段支撑压力并存转入震荡。四阶段多空延续制衡或续震荡。
　　一阶段多重利空共振。金融端，三月新冠疫情全球大爆发引发金融市场恐慌，美股遭遇抛售多次触发熔断下跌。商品端，四月全球封锁隔离高峰，油品需求快速回落，同时沙特下调官价开启价格战供应增加。金融商品利空共振，油价大幅下行。
　　二阶段托市措施兑现。金融端，四月美联储紧急托市，开启宽松注入流动性，美股企稳回升。商品端，五月欧佩克启动史上最大规模减产，疫情后油品需求逐渐回归，原油累库幅度放缓。金融商品支撑兑现，油价企稳回升。
　　三阶段支撑压力并存。金融端，美股在流动性及疫情后复苏支撑下持续上行。供需端，全球供应逐渐恢复：来自欧佩克二阶段收窄减产规模，及非欧佩克产量在油价上行后市场化回归；全球需求温和复苏：海外成品油消费需求上行，中国原油采购需求回落。供应需求双双回升，油价胶着转入震荡。
　　四阶段多空延续制衡。金融端，美股在收复跌幅再创新高后已进入高风险区域，后期回落风险加大。供需端，供应增幅放缓：欧佩克产量维持二阶段减产目标，非欧佩克产量继续维持；需求增幅放缓：隔离解除初期带来刚需快速回升暂告一段落，剩余弹性需求恢复或将放缓，航煤为代表的部分需求或难以完全恢复至疫情前水平。