招商期货-贵金属周度报告：美联储呼吁财政政策，贵金属建议空单减持-200928

　　全球白银库存进一步累积，纽约商业库存突破 1 1000 吨，国内白银显性库存也达到了 7600 吨历史高位。
　　 贵金属 ETF 持仓出现分歧，其中白银库存回落较大，而黄金持仓出现上升
　　CFTC 基金黄金与白银净多持仓均大幅回落
　　鲍威尔国会作证，美联储已经尽力使用各种工具，需要国会采取更积极的财政政策
　　 操作建议：由于英国计划二次封闭，市场担忧欧洲疫情再次爆发；美国国会未能通过救助法案以及多家大型跨国银行涉嫌洗钱传闻引发市场大幅回调。疫情再次爆发可能使得原本稍有转机的经济重回谷低，而救助计划未能通过将引起消费疲软，引发通缩担忧。此前美国 8 月零售数据环比走弱已有征兆。而美联储主席鲍威尔在国会疫情特别委员会上的政策也被市场解读为对于经济偏悲观。因此在多重悲观预期影响下，通胀预期转向，打压贵金属价格。不过随着银价逼近行情启动的出发点 4500 元的位置，下方空间相对有限，操作上，我们建议投资者可以逐步获利了结。金银比上，反弹至 80 附近属于未来的合理中枢，投资者可继续持有买金抛银头寸，做多金银比。当然长逻辑上，目前还没有见到央行货币政策收紧转变的可能性，依旧维持多配黄金的观点不变。
　　 风险提示：经济数据明显好于预期，令美联储货币政策转向。