华鑫证券-策略周报：相对低点已经出现-200928

　　最新观点
　　上周五，两市基本呈现出缩量震荡整理的特征，盘中虽然有所跳水，击穿 3220 点前低，但尾盘依然稳稳拉起，A 股整体下跌降速的特征非常明显，我们在鑫融讯日报策略《虽未见底，但勿恐慌》中分析认为：“从行情角度我们认为，现阶段指数虽未见底，但不必恐慌，3200 点-3150 点区域有较为有力的支撑力量，大概率将在此完成中期底部构建。”虽然市场上周五创出3208 点低点，但我们认为依然不能称之为绝对低点，不过已经进入底部区域。节前市场依然有击穿 3200 点整数关口可能，但对于投资者而言，目前阶段机遇正在逐步大于风险，配置性价值已经凸显。
　　两融市场概况
　　本期（9 月 21 日-25 日）各大指数呈现较大幅度的调整，其中上证综指、深证成指和创业板指分别下跌 3.56%、3.25%和 2.14%，周交易量进一步萎缩，周成交量 2621.92 亿股，环比减少 11.95%；周成交额 3.37 万亿元，环比下降10.66%。沪深两市双融余额则较上期略有上升，截止 20 年 9 月 25 日沪深两融余额为 1.50 万亿元，环比增加 0.03%，其中融资余额环比减少 0.18%至 1.41万亿元，期间融资净偿还 25.80 亿元；融券余额 849.05 亿元，环比增加 3.70%，融券余量 70.95 亿股，环比增加 5.80%，市场悲观情绪较为浓重。从两市来看，沪市两融余额较前期增加 0.17%至 7859.80 亿元，深市两融余额减少 0.12%至7131.26 亿元。
　　关于 ETF 的融资融券市场，截止 2020 年 9 月 25 日共有标的 100 只，较上期持平。ETF 两融余额为 1785.32 亿元，环比增加 25.06 亿元；其中融资余额环比增加 24.12 亿元至 1649.09 亿元；融券余额环比增加 0.95 亿元至 136.23亿元。目前两融余额前 3 位分别是易方达恒生 H 股 ETF、华安黄金 ETF 和华夏恒生 ETF。易方达黄金 ETF 是上周融资净买入额最多的 ETF，融资净买入 8.26亿元；南方中证 500ETF 是上周融券净卖出额最大的 ETF，融券净卖出 5.52 亿元。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期、疫情未能得到有效控制。