侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140369 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

国盛证券-宁沪高速-600377-高速龙头,股息分红稳定上乘-200925

上传日期:2020-09-28 15:50:00  研报作者:张俊,郑树明  分享者:chinab   收藏研报

【研究报告内容】


  宁沪高速(600377)
  路产覆盖国内经济领先城市群。公司是江苏唯一交通基建类上市公司,高速公路资产位于中国经济最具活力的长江三角洲地区,集中在苏南。所在江苏省GDP全国第二,民用汽车保有量十年CAGR14.88%,支撑公司路产业绩表现。2019年公司营收100.78亿元,其中通行费收入78.33亿元,占比77.72%。公司整体毛利率2016-2019年维持在54%高水平,通行费毛利率稳定在70%,具备长期稳定的高收益。
  沪宁高速为绝对核心路产,路网趋于完善,迸发新增长动力。沪宁高速江苏段贡献整个收费公路业务约70%的收入和毛利,沿线覆盖上海、苏州、南京等全国GDP头部城市,区域经济和汽车保有量稳定增长,为路产车流量源源不断地提供需求和支撑。客车具备消费属性,受经济刺激不断增长;货车受益于超限治理,有望稳步提升交通量。宁常、镇溧高速是安徽往返上海、浙江往返苏南的主要通道,2015年并入后,车流量、通行费收入和毛利5年CAGR分别为17.76%、10.95%、15.55%,远高于其他路产,贡献收费公路的利润增长。
  看好服务区流量变现蓝图。沪宁高速沿线六个服务区“3+3”升级转型工作全面完成,消费型服务区正在起步。以阳澄湖服务区为例,测算改造后日人均消费5.6元。认为沪宁高速服务区具备高车流量和客流量通行储备,且区域经济发达,多高水平消费群群体,服务区软硬件升级将大大增强旅客消费意愿和消费水平,预计下一阶段外包周期迎来较大的收益跨度。参考日本服务区和浦东机场免税店销售等测算,2035年总收入获6倍成长。稳定高分红率、高股息率,防御属性显著。公司在同行业中具备较低资产负债率和较高净资产收益率,2019年分别为41.24%和14.71%。受业务属性影响,公司现金流充裕,且积极开展投资补充现金流,资金管理能力强。公司分红率稳定在50%以上,近四年平均57.81%,行业领先;股息率维持在4%以上,处于行业较高水平,且稳定性显著,防御属性强,可长期持有。
  投资策略:预测宁沪高速2020-2022年归母净利润分别为30.92/47.05/49.64亿元,同比分别-26.4%/+52.2%/+5.5%。区域高经济和公司优质的路产稳定公司业绩增长,疫情后居民偏好私家车出行提高公司竞争力。根据相对估值法,给予宁沪高速2021年13.02元目标价,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示:车流量恢复不及预期风险、政府补偿不及预期风险、替代交通分流风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《国盛证券-宁沪高速-600377-高速龙头,股息分红稳定上乘-200925.pdf》及国盛证券相关公司调研研究报告,作者张俊,郑树明研报及宁沪高速600377交通运输行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!