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华泰证券-美国宠物食品行业专题报告:百余年砥砺,领跑全球宠食市场-200928

上传日期:2020-09-28 15:50:00  研报作者:杨天明,冯鹤,陈莉,冯源  分享者:chima   收藏研报

【研究报告内容】


  行业发展成熟稳定,高品质需求塑造抗衰退能力
  美国宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。从整体市场来看,宠物食品销售规模体量庞大但增速较缓,2015-2019 年 4 年 CAGR 约为 4.77%。从竞争格局来看,市场集中程度较高, 2019 年仅雀巢和玛氏两大龙头企业市占率之和已接近 50%。从行业发展核心驱动力来看, 技术进步、宏观经济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等因素在不同阶段发挥着关键驱动作用。 对比美国宠物食品市场发展,我国宠物食品市场仍处发展早期阶段,我们看好国内宠物食品市场的中长期发展。
  近 350 亿美元宠物食品市场,大市场、缓增速
  得益于高宠物渗透率与高养宠支出, 2019 年美国宠物食品销售规模达343.35 亿美元,同比增长 5.78%,是全球第一大宠物食品市场。其中,主粮是占主导的宠食类别, 2019 年销售规模占比 79.58%;零食销售规模虽低于主粮,但增长更加迅速, 2006-2019 年 CAGR 达到 6.88%,高于主粮的 4.35%。从宠物类别上看,相比狗粮,猫粮的销售规模小, 2019 年,猫粮销售规模仅 98.15 亿美元,低于狗粮 235.64 亿美元的销售规模。
  寡头竞争,大小宠物食品企业各显其能
  美国宠物食品市场相对饱和,竞争格局稳定。一方面, 2019 年美国宠物渗透率已高达 67%,宠物保有量增长放缓;另一方面,宠物食品“大众优质化”趋势明显,高端宠食提价空间有限。美国宠物食品企业中,大而全与小而美共存。雀巢、玛氏等平台型企业充分发挥资金和技术优势,研发收购并举,实施多品牌战略抢占市场;蓝爵、希尔斯等内容型企业立足细分市场切入,主打高端市场,利用差异化战略突围。此外,线上零售的蓬勃发展也为企业渠道建设提出了更多元的要求,精准新颖的数字营销策略更有可能成功。
  百年砥砺发展,多因素共振成就全球第一大宠物市场
  美国宠物食品市场的百年发展史是多重因素共同驱动的过程。前期( 19 世纪中后期-20 世纪 70 年代),美国借力两次工业革命推动了城市化进程,确立了工厂制,赋能宠物食品萌芽和商业化生产;中期( 20 世纪 70 年代-21 世纪初),得益于经济迅速发展以及“宠物人性化”和人口老龄化趋势,美国宠食市场迎来加速增长;如今( 21 世纪初至今),美国宠物食品市场整体趋于平稳发展,并且在消费者对高品质产品的追求和互联网技术的引领下,出现了“电商化”的新趋势。
  投资建议
  我们看好国内宠物食品行业未来成长。 2015-2019 年, 国内宠物食品市场规模 CAGR 高达 20.01%。相比美国,中国的宠物渗透率与养宠支出都仍处于较低水平,增长空间大。未来随着单身/二人家庭数量增长、电商蓬勃发展以及消费者品质要求提高, 我们预计国内宠物食品市场发展动力强劲,建议关注国内唯二宠物食品上市公司中宠股份、佩蒂股份。
  风险提示: 原材料波动风险,食品安全风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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