华泰证券-数据港-603881-非公开发行落地，扩张能力获提升-200928

　　数据港(603881)
　　非公开发行落地，扩张能力获得提升
　　9 月 27 日晚公司公告完成非公开发行，以每股 69.46 元发行 243.6 万股，共筹集资金 16.92 亿元，用于数据中心项目建设及补充流动资金。我们认为本次非公开发行将优化公司资产负债率及财务费用， 提升规模扩张能力。我 们上 调公司 20~22 年 归 母净 利润至 1.23/3.14/5.13 亿元 （上 调28.11%/2.65%/7.31%），维持公司 EBITDA 预测 4.6/9.5/14.76 亿元。 可比公司 2021 年 EV/EBITDA 均值为 26.14x，我们认为公司优秀的运维和成本控制能力夯实竞争壁垒，给予公司 21 年 EV/EBITDA 30x，对应目标价1 11.28 元（前值 1 13.55 元），维持“买入”评级。
　　非公开发行带来资产负债率优化，提升公司规模扩张能力
　　我们认为在云化需求驱动 IDC 行业景气度提升的背景下，反映扩张能力的净资产规模和资产负债率成为判断 IDC 公司成长潜力的重要指标。数据港通过本次非公开发行，共募集资金 16.92 亿，扣除发行费用后募集资金净额为 16.68 亿。本次非公开发行完成后，公司净资产规模由 1 1.48 亿（2020H1 数据）提升至 28.16 亿，同时资产负债率由 72.93%（2020H1）下降至 52.40%，提升了公司规模扩张的能力。本次非公开发行募集资金将用于公司云计算数据中心建设并偿还银行借款，我们认为这保证了公司业务的顺利推进同时财务费用有望得到改善。
　　海外投资机构参与本次定增，公司成长逻辑进一步获得认可
　　本次定增最终有 21 家机构参与，海外投资机构成为亮点。其中 UBS AG获配金额为 1.80 亿元，位居第二；魁北克储蓄投资集团获配金额为 1.13亿，位居第四。我们认为从商业模式来看，较高的客户粘性、长期合同、云计算基础设施等属性使得批发型数据中心业务具有较强的可持续性和抵抗宏观经济波动的能力，数据港作为国内批发型数据中心领军企业，为以阿里为代表的头部互联网客户提供稳定、高效的数据中心服务，有望受益于线上化加速带来的对云计算需求的提升。从投资者类型的角度来看，我们认为海外机构参与定增从侧面亦反映出公司成长逻辑得到进一步认可。
　　投资建议：目标价 1 11.28 元，维持“买入”评级
　　我们认为随着本次定增的落地，公司规模扩张能力得到了进一步的加强。此外，公司财务费用有望得到改善，基于此我们上调公司 20~22 年归母净利润至 1.23/3.14/5.13 亿元（分别上调 28.11%/2.65%/7.31%），维持公司同期 EBITDA 预测 4.6/9.5/14.76 亿元，可比公司 2021 年 EV/EBITDA均值为 26.14x， 我们认为公司优秀的运维和成本控制能力夯实竞争壁垒，给予公司 21 年 EV/EBITDA 30x，对应目标价 1 11.28 元 （前值 1 13.55 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设交付进度不及预期；客户上电率不及预期；利率上行导致公司资金成本上升，影响盈利能力。