中信期货-有色金属策略周报：节前补库已基本完成，有色维持弱势-200928

　　主要逻辑：
　　（1）宏观方面：9月欧元区和美国Markit制造业PMI均回升，但市场关注欧洲疫情二次爆发风险，美元短期快速反弹令铜价承压。
　　（2）供给方面：原料端供应预期将继续改善，但国内原料仍偏紧，铜精矿TC弱反弹，进口废铜偏紧俏；精铜供应充裕，国内精铜产量恢复增长，进口处于纪录高位。
　　（3）需求方面：乘联会数据，9月1-20日，汽车销售同比增长12%，环比增长11%；铜精废价差近期快速回落，废铜替代优势减弱；9月重点空调企业排产同比下降0.9%，环比下降22%；9月铜杆开工率继续回落。
　　（4）库存方面：三大交易所和上海保税区铜库存总和约为60.7万吨，环比减少2.3万吨。
　　（5）整体来看：尽管欧美9月制造业PMI数据尚可，但市场关注点却是欧洲疫情二次爆发风险，避险情绪推动美元短期快速走高，铜价承压回落；同时，由于国内节前有备库需求，铜价跌破51000元后刺激国内逢低买盘。估计铜价短线快速下跌后有反弹要求。技术上，伦铜支撑6543/6300，阻力6630/6780。
　　操作建议：考虑到长假临近，观望为宜；持有伦铜Borrow；cu10/11反复参与跨期反套；若进口亏损收窄到300元以内可重新布局沪伦铜正套；持有Comex-LME铜价差空头
　　风险因素：疫情二次爆发；铜矿干扰率超预期上升；中国为稳增长加码刺激；中美贸易战