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东方证券-【他山金石】机构看多金秋十月,科技股或卷土重来-200928

上传日期:2020-09-28 15:25:00  研报作者:东方证券财富管理  分享者:li0607222   收藏研报

【研究报告内容】


  特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。我们通过微信公众号等渠道发布的本信息,仅面向东方证券客户中不低于中低风险承受级别的投资者。若您并非上述风险承受级别的投资者,请勿阅读、转发或使用本信息。感谢您的理解和配合! 本周《他山金石》看点 策略方面:上周市场继续弱势探底,场内做多情绪低迷。展望本周,机构积极唱多的观点不变,尤其是在日历效应较为明显的阶段,券商普遍看好金秋十月的行情: 认为当下仅是情绪反应,目前指数靠近震荡区间下沿,基本面、政策面以及资金面又都较为乐观,新一轮行情值得期待。板块方面,在紧货币+宽信用的组合背景下,继续看好顺周期板块,但调整到位的科技板块也进入配置阶段。 行业方面:动力电池的安全与续航,关键在于材料创新,重点在于正负极选材以及电解液! 终端新能源车对动力电池的诉求主要在能量密度、循环寿命、安全性能三个方面,当前产业界围绕这三大目标进行了一系列的锂电池创新,其中最核心的创新在于锂电材料,而正负极选材是提升电芯能量密度的关键,电解液添加剂是改善电池循环寿命的有效手段。 一周短策略 积极看多金秋十月,科技股或卷土重来 市场共识: 上周市场继续弱势探底,场内做多情绪低迷,板块方面,周期股并未如机构预期一样,担当领涨主力,资金关注度较低;前期抱团品种反而逐步企稳筑底,券商股等大金融板块频频异动,市场在调整之中,也在积攒反弹的动能。 展望本周,机构积极唱多的观点不变,尤其是在日历效应较为明显的阶段,券商普遍看好金秋十月的行情,认为当下仅是情绪反应,目前指数靠近震荡区间下沿,基本面、政策面以及资金面又都较为乐观,新一轮行情值得期待。 关于美股的调整以及美股大选对于A股的影响如何? 国泰君安证券认为,海外市场剧烈震荡,核心在于边际宽松的预期落空。宽松预期的调整,A股已于7-8月预先演绎,海外调整对A股影响有限。 中信证券认为,美股的结构性风险释放接近尾声,对A股情绪扰动趋弱;预计美国总统竞选第一轮辩论的焦点集中于内部议题,中美分歧的高峰已过,并将迎来缓和期。 本轮投机交易诱发的科技股调整已经比较充分。亚马逊、奈飞、微软未来12个月EPS一致预期今年以来累计上调51%、48%、17%。考虑今年以来货币的大幅宽松,科技龙头的估值大都已比较合理。美股波动对A股的扰动预计也已接近尾声。 美国大选方面,调查显示,中国相关议题在当前美国选民中的关注排序非常靠后;特朗普很难通过外部“加分项”进一步缩小与拜登的落后差距:预计9月29日的总统候选人第一轮辩论将围绕美国国内问题展开。 对于在信用投放及缴税季需求下,宏观流动性有没有收紧的可能? 天风证券认为,货币政策进一步收紧的空间并不大。一方面,四季度的信用投放仍然要求维持不差的流动性环境。 地方债方面,按照财政部长刘昆在6月的发言,今年政府债券资金达到8.51万亿元(比上年增加3.6万亿元)。截至8月,地方政府债券已发行4.96万亿,按照计划,10月底之前地方专项债券要争取发行完毕——因此整体来看,尤其是9-10月,还会有一波地方债的发行高峰,客观上需要较好的流动性予以配合。 另一方面,小长假回来企业部门随即进入传统的缴税季,资金需求提升。出于平滑资金面的考虑,10月流动性的投放力度大概率是要加强的。 最后就是A股微观资金面的影响,尤其是外资的持续出逃,后续怎么看? 天风证券认为,避险情绪升温及全球流动性环境阶段性减弱的情况下,外资短期恐难以形成顺畅的流入态势。 外资方面三季度以来在人民币升至的情况下,净流入规模依然逐月减弱,主要源于诸多不确定性。海外股市的调整、美元的企稳也导致全球资金降低权益仓位。频繁的流入流出客观上也会加大市场的波动,并且这一现象可能至少会持续到美国大选之后。 太平洋证券认为,短期资金扰动过后,后续人民币升值利于外资回流A股。从历史经验来看,当美元指数走弱时,新兴市场表现要强于发达市场。 虽然当下A股短期仍面临中美关系的不明朗和疫情担忧情绪,北上资金大幅净流出。未来,美元将在中长期保持弱势,情绪和资金的短期扰动终将过去。 本轮美元走弱,伴随中国疫情率先走出疫情掣肘,A股整体估值水平不贵,A股在全球权益资产配置中的性价比较高,但从中长期来看,人民币升值将利于外资持续流向A股。 行业共识: 除了看好经济复苏逻辑带动的顺周期板块,券商对于科技板块的重视程度开始提升。 浙商证券旗帜鲜明看多科技板块,认为未来1-2个季度对科技转向乐观,具体核心逻辑: 其一,三季度以来,以半导体和军工为代表的科技板块,无论是幅度还是时间周期,调整已经较为充分; 其二,近期地产端放缓信号初现,流动性预期边际改善的迹象增多; 其三,我科技将是十四五规划的重点方向之一,未来1-2个季度对科技而言政策面也是有利因素; 其四,四季度进入三季报发布的时间窗口,也对成长股整体有利。 国泰君安认为,短期中美预期不稳定,风险偏好下行将压制科技板块,但打造“内循环”下,市场预期将逐渐转向政策足以对冲科技板块面临的外部冲击,使科技的预期底有望提前出现。 值得注意的是,市场向上的支撑在于盈利修复的预期,而此轮科技行情是尤其具备“盈利修复”特征的。如果说2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡沫”,那么2020年之后,科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。 对比EPS增速来看,2014-2015年科技板块归母净利润增速分别上升56%、26%,但是EPS增速仅-2%和0%,本质上是外延并购的虚拟繁荣。2020年,预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右,真正从分子端支撑此轮科技行情。 本周看点啥 动力电池的安全与续航,关键在于材料创新,重点在于正负极选材以及电解液! 终端新能源车对动力电池的诉求主要在能量密度、循环寿命、安全性能三个方面,当前产业界围绕这三大目标进行了一系列的锂电池创新,但其中最核心的创新在于锂电材料。 锂电材料体系的创新基于电池充放电本质,其中正负极选材是提升电芯能量密度的关键,电解液添加剂是改善电池循环寿命的有效手段。 正负极选材是提升电芯能量密度的关键与核心 电芯能量等于正负极电势差与电芯容量的乘积。提高电芯的能量密度的本质是提高正负极电势差与理论比容量,而电势与理论比容量由材料自身特性决定。因此,正负极材料的选择较为关键。 当前商业化的正极体系的创新集中在对三元材料的改性方面,三元体系的技术发展可概括为无钴化与单晶化。目前无钴化尚处于实验室探究阶段,负极材料创新集中在高克容量的硅体系。材料体系的创新着眼于锂电池充放电本质,是解决当前锂电池痛点最有效的手段,也将成为颠覆行业格局的重要推手,具有前瞻性布局的企业最为受益。 开发新型电解液添加剂是改善电池循环寿命的有效手段 动力锂离子电池的失效直接影响电池的使用寿命与安全性。而失效的诱因通常是一连串的“反常”反应,而且多数难以避免。当前有效阻止连锁反常反应继续发生的关键材料在于电解液添加剂。 电解液添加剂的使用是一种低成本、高效率提升电池循环寿命与安全性的方法。少量的添加剂就可起到改善效果。 不过,当前电解液添加剂技术的难点在于:1)添加剂与溶剂、锂盐的配比调节问题;2)电解液添加剂的功能性取舍问题。 锂离子电池的循环寿命和安全性是终端消费者购车的主要考量指标,电解液添加剂对上述性能的改善立竿见影,若添加剂的配比与功能平衡问题得以解决,将是材料层面落地速度最快的技术创新。 对于锂电产业链而言,往往是具有强大研发基础与资金实力的头部企业引领行业的技术创新与工艺进步。 在技术持续迭代的背景下,推荐具有强大研发实力的锂电龙头宁德时代。 同时,新技术的需求者与发明者特斯拉、提前布局硅基负极技术的贝特瑞、拥有多项电解液添加剂技术的新宙邦、在四元前驱体有研发经验的格林美、实现单晶、高镍量产的容百科技、当升科技等具备技术先发优势的公司将受益。 相关个股:宁德时代、新宙邦、当升科技。 投资顾问:朱红亮 执业编号:S0860618080006 财富管理业务总部 资产配置团队团队 电话:+86.21.63325888-3492 邮箱:zhuhongliang@orientsec.com.cn 【免责声明】 本报告(或刊物、资讯,以下统称:报告)由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。 本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写,本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源于各大券商研究所公开研究报告、wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站,本报告不能保证所有信息的真实性和可靠,本报告观点与以上信息来源无关,请投资者阅读时注意风险。 在任何情况下,本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断,且不构成对任何人的投资建议,亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务,根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点,独立作出投资决策并自行承担相应风险。 在任何情况下,本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。 任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载,亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据,不得用于赢利或其他未经允许的用途。
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