中信期货-商品CTA（季报）：疫情能否迎来转机，天气会带来哪些投资机会？-200928

　　虽然目前全球经济在逐步恢复，但海外疫情仍在恶化，四季度中后期新冠疫苗上市概率较大，但冬季疫情再次爆发的风险不能小觑；美国大选临近，近期美元持续反弹，后期主要经济体的货币、财政政策存在哪些变数？“拉尼娜”已经发生，哪些农产品存在减产预期？四季度不确定因素有增无减，其中又存在哪些投资机会？为此，我们撰写了本篇报告供各位投资者参考！
　　农产品：四季度在“拉尼娜”气象条件下南美豆、马棕减产概率大，这或给回调后的油脂、豆菜粕继续做多的机会；在供需缺口和节奏的博弈下，玉米高位区间运行概率大；郑糖存在反弹机会，上方空间依赖于疫苗和疫情控制，风险仍在进口端；棉花供需趋紧、价格重心上移概率大，但节奏和力度或将取决于产量预期差和疫苗有效性。
　　化工品：四季度化工品累库的概率较高，但由于品种间加工费的差异，将导致走势略有分化。其中，PTA、PVC、LLDPE、PP在累库预期和偏高加工费的驱动下，价格下行压力或相对较大；甲醇、乙二醇、苯乙烯驱动分化或导致价格以区间震荡为主，其中甲醇若累库滞后将导致其价格呈现先扬后抑。
　　金属品：四季度基本金属供应压力预期增加，而需求有望走弱，但品种间供需强弱存在差异。其中，铝、锌、钢材、铁矿等品种供应压力较大，铜与焦煤供应压力偏小；螺纹需求低于预期风险较大，炉料需求走弱概率大，铜、铝需求或有所回升，镍、锌需求相对偏强。
　　策略建议：
　　农产品：油脂、棉花、豆菜粕以把握做多机会为主；郑糖、玉米区间操作。
　　化工品：PE、PP做空为主，苯乙烯、乙二醇区间操作，甲醇短多长空。
　　金属品：螺纹、热卷、铁矿、锌和铝把握做空机会为主，铜、镍、焦煤区间操作。
　　风险提示：疫情再次大规模爆发，原油价格大幅下跌利空商品市场；天气条件较好，丰产预期利空农产品市场；中美贸易关系反复。