华创证券-【宏观快评】8月工业企业利润点评&每周经济观察第39期：上游材料业利润增长加快-200927

　　主要观点
　　8 月数据简述： 利润率维持高位，利润同比继续大增
　　8 月规模以上工业企业实现利润总额 6144 亿元，同比增长 19.1%，前值为19.6%。 1-8 月累计同比为-4.4%， 前值为-8.1%。库存方面，截止 8 月，库存同比为 7.9%，前值为 7.4%。分所有制看， 8 月外企与国企好于私企。国企当月利润同比为 38%，外企当月利润同比为 17%，私企当月利润同比为 7.8%。量、价、利润率拆分来看，量价齐升，利润率维持高位。 PPI 8 月同比为-2.0%，高于 7 月的-2.4%。工业增加值 8 月同比为 5.6%，高于 7 月的 4.8%。 8 月利润率维持高位。 8 月利润率为 6.72%， 7 月为 6.75%。去年 8 月，利润率为 5.89%。在利润率大幅高于去年的情况下，利润同比继续大增。
　　后续展望：偏高的利润率或仍会维持
　　在 7 月的点评中，我们指出，偏高的利润率的可持续性暂时难以证伪。 原因是，偏高的利润率，主要来自偏低的成本费用，投资收益的增加仅是次要因素，不会因为投资收益的回落（比如股市下行）而明显回落。 8 月数据看，成本费用继续维持低位，成本费用率为 92.4%，低于前值 92.5%，也低于去年 8 月的92.9%，带动 8 月利润率处于高位。 我们估计，成本费用持续偏低的带动下，年内利润率或仍将处于高位。全年利润同比可能会在 2%-3%左右。
　　分行业看： 采矿业利润明显修复，材料制造业利润增长加快
　　采矿业， 利润明显修复。 8 月利润同比为-10.7%，前值为-41%。拉动 8 月利润增速-0.9%，前值为-4.3%。具体分行业看，煤炭开采和矿洗选业当月利润同比为-9.3%，前值为-40.9%。石油和天然气开采业当月利润同比为-52.5%，前值为-68.5%。黑色金属矿采选业当月利润同比为 65.3%，前值为 24.6%。
　　对于制造业，进一步分行业来看：制造业上游材料，利润增长加快， 8 月同比为 32.7%，前值为 16.3%。拉动工业利润增速 8.9%，前值为 4.8%。具体行业来看，多数行业利润增长加快。燃料加工业当月同比为 164%，前值为 39%；化学原料及化学制品业当月同比为 18.7%，前值为-1.4%；化学纤维制造业当月同比为 8.45%，前值为-30.2%；橡胶和塑料制品业当月同比为 44.7%，前值为 22.8%；非金属矿物制品业当月同比为 11.2%，前值为 6.1%；黑色金属冶炼及加工业当月同比为 67.7%，前值为 21.2%；有色金属冶炼及加工业当月同比为 31.2%，前值为 78.9%。
　　制造业中游制造，保持较快增长。 8 月同比为 23.4%，低于前值 44.05%。拉动工业利润增速 8.2%，低于前值 13.7%。制造业下游消费， 8 月同比为 4.4%，低于前值 16.1%。拉动工业利润增速 0.85%，前值为 2.99%。
　　每周经济观察：
　　需求端，汽车零售维持高增， 螺纹消费缓步回升。 生产端。本周，西南区域水泥价格止跌上行。螺纹产量小幅上行。物价方面， 本周食品价格保持平稳，蔬菜价格小幅回涨，猪肉价格继续下跌。 资金方面， 短端宽松，但跨季资金较为紧张，国债利率有所上行。专项债方面， 月内新增专项债逾 4500 亿，棚改占比近 4 成。进出口方面， 中港协发布的 9 月中旬港口生产运行监测显示，9 月中旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 7.4%，与上旬增速持平。
　　风险提示：
　　海外二次疫情爆发，中美冲突加剧。