万联证券-食品饮料行业周观点报告：高端酒双节表现符合预期，优酸乳开辟气泡水新市场-200928

　　行业核心观点：
　　上证综指下跌3.56%，申万食品饮料指数下跌3.51%，跑赢上证综指0.05个百分点，在申万28个一级子行业中排名第9。各子板块中，其他酒类上涨6.39%，其余板块下跌。我们建议关注疫情期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食子板块以及不确定环境下必需消费属性较强，市场空间广阔兼具龙头市占率提升逻辑的调味发酵品子板块细分龙头的回调配置时机；疫情影响减弱大趋势不变，建议关注可选品类修复带来的投资机会，如短期受益于餐饮恢复，长期结构升级大逻辑不变的啤酒板块；白酒方面，H2的关键在于中秋需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，今年中秋国庆假期延长，叠加疫情影响出游、宴请需求延迟释放等因素，白酒消费有望得到释放。预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高；长期行业分化、高端酒扩容的大逻辑未变，我们继续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。
　　投资要点：
　　白酒每周谈：短期扰动无需多虑，高端酒中秋国庆双节表现符合预期。上周白酒板块下跌4.34%，涨跌幅前三分别为山西汾酒（-1.00%）、泸州老窖（-2.31%）、贵州茅台（-3.53%）。白酒板块普跌主因中纪委发文《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》。文中指出舆论担忧高端白酒价格持续走高，会超越正常人情往来和宴请需求，助推公款吃喝、违规收送节礼等不正之风回潮。我们认为，该文主要目的是反腐倡廉，对行业基本面影响有限，带来板块短期波动，无需过分担忧。贵州茅台：茅台酒批价出现下跌，20年飞天茅台批价在2790-2850元左右，飞天散瓶在2490-2550元左右。中秋国庆双节临近，10月配额到货在即，批价小幅回落实属正常，渠道库存仍处于较低水平。此外，茅台酒直销渠道放量，稳价之余亦可间接提价，直销渠道节前已平价投放33.5万瓶。为维护茅台酒市场秩序，9月25日-28日，又有4家茅台直销渠道商宣布投放合计9万瓶1499元/瓶的飞天茅台，目前已有11家茅台直销渠道商在中秋国庆前投放33.5万瓶平价飞天茅台。五粮液：“经典五粮液”新品高端白酒正式发布9月23日，五粮液新品发布会在上海举办，“经典五粮液”发布面世。“经典五粮液”基酒历经10年传统陶坛储存的岁月洗练和增值，酒体风味更加独特。五粮液着重发展三个维度的产品：独特、稀缺、个性，“经典五粮液”是该战略的落地与补充。“经典五粮液”为终端价格带2000+的超高端产品，丰富产品矩阵的同时，进一步促进品牌价值回归。公司今年传统渠道控量，加码团购，批价稳定在960元左右，基本通过旺季批价压力测试，量价齐升正循环已现。
　　乳业：伊利中秋推新品，优酸乳开辟气泡水差异化市场。中秋节前夕，伊利推出“舒化花好月圆礼遇装”，满足了中秋特定场景下人们牛奶消费的需求，也深刻洞察了国人对中秋团圆的特殊情感。此外，产品包装通过“花好月圆宜舒化，国民好奶庆中秋”的文案，无形之中深化了“无乳糖好吸收”的核心利益点。舒化不仅率先发布了一组“事件海报”，还在B站推出了中秋创意大片《这个中秋不分离》，让“舒化花好月圆礼遇装”成了这个中秋节的网红产品。
　　近日，优酸乳和汉口二厂牵手，推出了3款BOOOOM炸乳汽新苏打，主打0蔗糖0脂。汉口二厂是新兴气泡饮料领域的网红品牌，此次两方品牌联名，既是国民品牌持续进行年轻化和网红化提升的一次尝试，也是双方共同引领品类发展的一次突破。根据Euromonitor2019年全球软饮料销售额数据，中国达到了5786亿元，BOOOOM炸气泡乳开辟并占领了一块“乳+汽”的新市场，是优酸乳品牌升级的重要一环，实现了不断突破的产品创新，是一款具有战略意义的产品。
　　风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.原材料价格风险5.经济增速不及预期风险