华安证券-华安研究周观点集萃-200928

　　策略
　　本周核心观点
　　美股波动有望加剧，牛市终结定调尚早。近日A股市场调整的核心矛盾在于外围因素的扰动，关于美股牛市终结的声音也不绝于耳，我们认为，近期美股波动有望加剧，但牛市终结言之过早。近期美股将延续宽幅调整的原因主要有：一是选情扑朔迷离，显著抑制市场风险偏好抬升；二是疫情反复加剧对经济复苏节奏的担忧；三是货币政策进入维持期、财政进一步刺激政策落地缓慢等。但牛市终结定论过早，主要原因有：一是选情对美股的影响是暂时的。历史数据显示，1980年以来的大选年9、10月收益率均不理想，但与随后行情无强相关性；二是尽管疫情有所反复，但从PMI、失业率等指标看，经济基本面大幅改善，复苏趋势非常明确，节奏可能受到二次疫情影响，但批量疫苗年内有望落地，可以有效缓解疫情拖累复苏的担忧；三是美联储将货币政策框架转为平均通胀目标制显示出其希望长期维持低利率、宽松货币环境的态度。此外，新一轮的财政刺激政策推出是大概率事件，两院的分歧在于节奏和力度，不在于刺激政策本身。此外，对于近期领跌美股的科技股而言，其盈利受疫情波动影响较小，科技股龙头盈利确定性较高。剔除FANNG后，估值整体回落明显，价值股也已处于合理估值区间。