东吴证券-安克创新-300866-【安克创新*吴劲草】深度:跨境电商范本,中国供应链品牌化大有可为-200928

　　安克创新（300866） 跨境电商范本，中国供应链品牌化大有可为 投资要点 疫情期间海外电商加速渗透+我国供应链优势凸显，跨境电商迎来机遇。据Kantar统计，2018年跨境电商零售出口规模达2110亿美元，2014-18年CAGR为24%。疫情期间全球电商渗透率大幅增长，我国产业链提早复工优势凸显，跨境电商行业有望迎来进一步发展。我们认为精品品牌商是综合下来最好的模式。目前跨境电商的三种主要模式为泛品大卖家、精品品牌商、独立站平台，精品品牌商平衡价值、积累、风险三要素，我们看好跨境电商品牌化发展大趋势。 全球移动设备基本普及，周边产品需求持续扩大。据IDC数据，2014-2019年全球智能手机出货量一直保持在13亿部以上，智能设备基本完成普及。因此电源等消耗类周边产品拥有稳定的市场基本盘；而智能家居等功能拓展类产品市场规模有望随智能设备用途的进一步探索而持续增长。这类消费数码产品由于具有高频使用、消耗性、SKU多但具有标准性、售价没有统一锚定等特点，有望通过电商实现品牌化。 Anker品牌价值突出，同类产品价格+销量领先。对比美国亚马逊的价格与评论数量，公司旗下Anker品牌的产品较RAVPower（泽宝创新旗下）、Aukey（傲基电商旗下）等主要竞对的同类产品定价高20-50%不等，核心充电类SKU的评论数超主要竞对产品5倍以上。我们认为这是公司品牌价值的直接体现。 重视研发、设计、运营，夯实品牌价值护城河。研发方面，安克创新2019年研发费用率达5.9%（泽宝、傲基均为~2%），深厚的技术储备使公司紧随行业潮流，如率先推出GaN充电头、迅速跟进推出TWS耳机等；设计方面，Anker产品拥有精致的家族式外观，并屡次斩获红点设计奖等知名奖项；运营方面，公司组建本土化、专业化营销团队，通过与YouTube主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。 拓品类+拓渠道+拓市场，公司业绩持续增长。公司2019年实现收入66.55亿元/+27%YoY，归母净利润7.21亿元/+69%YoY。公司不断推出新品牌&新产品，持续开拓线下传统渠道，并向发展中国家新兴市场进发。多维度拓张战略下，公司业绩实现持续增长。 投资建议：安克创新是跨境品牌商中的稀缺优质标的，其具有相对明显的品牌认知和定价能力，体现在公司产品的溢价、销量均明显高于竞品。我们认为公司品牌价值显著，应按照消费品品牌商给予估值。我们预计公司2020/21年归母净利润分别为9.51亿元/ 12.52亿元，21年EPS增速为31.6%，按21年1.85x PEG，得到目标PE为58.5x，对应目标价180.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦，新业务拓展不及预期，疫情反复，库存风险等。 （分析师 吴劲草） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。