万联证券-商贸零售行业周观点报告：第二届海南离岛免税年终盛典启幕，王府井免税品公司运营-200927

　　行业核心观点：
　　上周，申万商业贸易指数下跌3.14%，跑赢上证综指0.41个百分点，细分板块普跌，其中一般零售下跌1.89%、专业零售下跌3.71%、商业物业经营下跌4.48%、贸易下跌5.23%。第二届海南离岛免税年终盛典启幕，王府井免税品经营公司正式挂牌运营。1）颜值经济叠加国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A股化妆品公司；2）新零售快速发展和进化，疫情加速线下消费往线上消费转移趋势。生鲜电商和社区团购等新业态将催化行业洗牌进度，有望成为商超行业内破局机遇，未来继续看好电商板块；3）免税概念持续受市场关注，多家公司布局免税牌照申请，建议关注牌照申请审批进度。
　　投资要点：
　　行情回顾：上周（9月21日-9月26日）上证综指下跌3.56%、申万商业贸易指数下跌3.14%，上周商业贸易指数跑赢上证综指0.41个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第8。年初至今上证综指上涨5.55%、申万商业贸易指数上涨14.09%，申万商业贸易指数跑赢上证综指8.54个百分点，在申万28个一级子行业中涨跌幅排名第15。上周各细分板块情况，其中一般零售下跌1.89%、专业零售下跌3.71%、商业物业经营下跌4.48%、贸易下跌5.23%。
　　行业重要事件及点评：1）迎接国庆“黄金周”：第二届海南离岛免税年终盛典启幕，最大化释放免税政策红利。2）滴滴发力社区团购，上线「橙心优选」独立App。3）达达集团与伊利深化多元业务合作。4）王府井免税品经营公司正式挂牌运营。5)完美日记新一轮融资1.4亿美元。
　　上市公司重要公告：红旗连锁发布股东减持公告；居然之家发布第三季度业绩预告，归母净利润下降4.93亿元-5.43亿元，同期下降62.73%-58.95%；银座股份发布员工持股计划和股票期权激励计划；浙商中拓拟以自有资金对全资子公司中拓物流增资2.5亿元人民币；汉商集团和子公司拟以支付现金的方式购买蓝光发展和蓝迪共享合计持有的迪康药业100%股权，交易作价为9亿元；跨境通全资子公司环球易将所持有的深圳君美瑞90%股权转让，对价为人民币3.26亿元；爱施德公司控股股东神州通投资股份解除质押；友阿股份旗下“友阿中免美妆化妆品综合店”在岳阳开业。
　　风险因素：1、长期经济下行，国内消费恢复不及预期。2、行业竞争加剧，中小企业经营风险。3、疫情二次爆发风险。4、免税牌照获批失败风险