天风证券-中资美元债市场季度跟踪：近期中资美元债有何变化？-200927

　　美元走高，恒大事件，对于美元债一级市场尚未有直接明显的影响。
　　二级市场上，美元走高和全球市场波动，已经开始导致美国高收益公司债二级收益率和利差小幅上行；而中资高收益美元债还更多受到恒大负面新闻的影响，其到期收益率和利差明显提升。
　　如何看待恒大事件的影响
　　杠杆过高、债务滚续压力大仍然是部分房企不得不面临的问题，“三条线”政策管控下，高杠杆民企承压。对于恒大而言，公开市场短期内面临的债务压力不大，但从有息债务整体来看，短期偿债压力却不小。在房地产市场销售仍然比较有韧性的情况下，房企的土储质量将接受严格的检验，与此同时，事件所导致的或有挤兑冲击同样不容忽视。
　　2020年以来，高收益级和投资级中资美元债均已实现正收益。9月以来，海外市场动荡和恒大事件，导致9月以来中资美元债回报为负。临近年末，全年收益压力不容小觑，需要进一步观察海外市场变化和事件进展。
　　信用评级调整：本周2家发行人及其发行债券发生跟踪评级下调。上周评级一次性下调超过一级的发行主体：金昌市建设投资开发(集团)有限责任公司。
　　一级市场：本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2677.83亿元，总发行量较上周小幅下降，偿还规模2191.5亿元，净融资额约486.3亿元；其中，城投债（中债标准）发行1194.93亿元，偿还规模约498.72亿元，净融资额约696.21亿元。
　　二级市场：利率品现券收益率大部分上行；信用债收益率涨跌不一；信用利差整体呈缩小趋势；各类信用等级利差整体呈缩小趋势。