国盛证券-量化周报：上证综指率先确认日线级别下跌-200927

　　上证综指率先确认日线级别下跌。 本周市场大幅调整，跌幅超过 3%，导致上证综指率先确认日线级别下跌。目前上证综指的日线级别下跌走出了 5浪结构，下跌结束概率 76%。不过上证综指是所有规模指数中唯一一个确认下跌的。从历史来看，上证综指确认下跌导致 300 与 50 确认下跌的概率超过 80%，就这个角度而言，市场的下跌仍不够充分，调整仍还需要一个过程。不过就创业板而言，短期或只剩下最后一跌，因为只要创业板创出本轮新低，就意味着日线下跌的确认，届时日线下跌已经走出了 9 波，调整基本上算是临近尾声。所以日线调整确认之时即是创业板底部买入之日。市场的中期向上格局我们认为并没有发生变化，所以当下的操作建议仍然是不轻易减仓，可逢回调加仓。就风格而言，我们认为科技、消费和医药自 2019 年 6 月以来的上涨趋势大概率没有结束，短期不好判断，但中期风格很难切换。
　　从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索 A 股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于中性货币-紧信用-中等波动环境，因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是质量和价值风格。
　　基金仓位测算：公募八月加仓小盘。 截至 8 月 31 日，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为 85.37%，较上个月上升 0.16%。风格上，沪深 300 仓位减少 0.48%，中证 500 仓位减少 2.38%，中证 1000 仓位上升 3.03%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.86%、-2.00%。
　　利率宏观视角：经济周期继续回升。当前共 11 个宏观经济指标看多利率，3 个宏观经济指标看空利率，根据最新数据，土地、家电周期继续向上，国企工业增加值回升，短期利率回升，模型预测九月利率将继续上行。
　　A 股情绪指数观察：情绪见顶回落宜谨慎。当前 A 股情绪指数为 38.13，其 20 日移动平均为 54.57，过去 20 个交易日最高点为 9 月 18 日，市场情绪见顶回落，情绪指数对内生性顶部指示作用较强，当前市场宜保持谨慎。本周情绪指标模型不发出信号；主题推荐算法推荐无人驾驶概念。本周指标位于正常区间，不发出信号。上周中证 500 增强组合跑赢基准 1.12%，沪深 300 增强组合跑赢基准 0.54%。主题挖掘算法本周推荐无人驾驶概念股。
　　风格上高动量和高成长股票受益，价值和盈利因子回撤。本周从纯因子收益来看， 证券、医药、国防军工、纺织服装、商贸零售等行业因子跑出超额收益，有色、汽车、建材、房地产、建筑等行业因子均回撤；风格因子中，市值和非线性市值因子收益微弱为负，小盘股呈现出微弱优势；量价类因子表现与上周相反，动量因子表现强势， BETA 回撤，低弹性高动量股票受益；基本面因子中成长因子表现较好，价值和盈利因子回撤。
　　风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。