华金证券-电子元器件2020年第39周：面板行业加速整合，头部优势增强-200927

　　投资要点
　　市场整体回调 行业走势弱于大市：2020 年第 39 周申万电子行业一级指数下跌4.5%，跑输沪深 300 指数 1.0 个百分点，在 28 个申万行业一级指数中位列第18。本周市场全面下跌，电子行业由于前期高估值以及中美科技争端始终威胁着产业发展，行业整体走势弱于大市。海外方面，香港和台湾科技业指数下跌，美国科技板块上涨 0.8%。
　　华为 PC 业务见转机，iPhone 12 发布会临近：9 月 15 日华为禁令正式生效后一批企业宣布不再对华为供货，本周 AMD、Intel 宣布申请到供货许可可继续供应华为，并有一部分供应商表示正在申请许可证。目前，华为手机端仅能依靠库存经营，而 PC 业务仍能继续运转，且有加大投入的预期。今年由于疫情催生的在线需求，PC 类 Q2 以来持续景气，预期全年相关产业链业绩表现较好。马上进入十一长假，而苹果 2020 新机也将在假期结束后不久发布，由于出货延期供应链 Q3 业绩拉动不如 Q4，警惕发布会落地后相应版块调整。
　　中芯国际成下一个制裁矛头，海外客户或转单：本周末有关中芯国际被美方实施出口限制的信函在网络流传，目前中芯国际官方回应未收到此类官方消息并重申与中国军方毫无关系。 目前中美在科技领域的争端始终是影响行业发展的不确定因素，在美国大选前仍可能有较多变化，中芯国际成为华为后下一个受制裁的对象存在概率。出于对不确定性的担忧，目前高通正在考虑将部分订单转移至台系厂商，不排除其他海外客户从中芯国际转单的考虑。因此，我们提醒国内半导体产业可能发生的变动以及因此引起的市场情绪面对资金面的影响，尤其关注下周国内长假期间的动态。
　　京东方 121 亿拟收购中电南京/成都线，面板行业加速整合：本周京东方公告拟收购中电熊猫旗下南京 8.5 代线和成都 8.6 代线，合计收购价格不低于 121 亿元。若收购成功后，京东方大尺寸市占率进一步提升。今年 Q3 以来， TCL 收购三星苏州产线，京东方收购中电熊猫南京、成都产线，面板行业加速整合，未来随着韩系产能退出，龙头集聚效应将进一步加强。根据群智咨询预测，10 月上旬面板价格仍维持上涨， 6 月以来面板涨价幅度持续超预期，行业供需状况正在不断改善，国内面板龙头基本面有望改善。
　　投资建议：本周投资建议维持 “同步大市-A”评级， 中美科技领域的博弈始终是影响行业发展的不确定因素，建议保持谨慎。终端产品方面，PC 需求景气度持续，智能手机方面苹果备货周期已经打开。半导体方面， 华为禁令落地后产业链需要一段时间的调整，叠加美方的制裁，四季度不确定较高。显示面板方面，面板价格涨势强劲，行业加速整合，头部厂商优势明显，Mini LED 相关供应链逐步进入量产。子板块推荐 PC 产业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，和中长期向好的 LED 板块。个股方面，推荐业绩确定性较高的标的以及未来有改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。
　　风险提示： 疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需； 中美争端持续升级的不利影响；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。