渤海证券-非银金融行业周报：政策持续宽松，继续看好券商板块投资价值-200928

　　投资要点：
　　市场表现
　　上周，上证综指下跌 3.56%，申万非银指数下跌 2.89%，行业跑赢大盘 0.67个百分点。非银子板块中，证券板块下跌 0.65%、保险板块下跌 5.89%、多元金融板块下跌 3.84%。个股方面，非银板块中涨幅排名前三的为国元证券、浙商证券、华安证券，分别累计上涨 18.58%、10.14%、6.42%。估值方面，截至 9 月 25 日申万证券（III）市净率（LF）为 2.09 倍。
　　行业要闻
　　证监会对上市公司再融资实施分类审核；中国证监会等三部门发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》；首次官宣！券商公司债执业能力评价榜单出炉，这 27 家券商获评 A 类！；中证协发布证券公司场外期权业务管理办法，加强场外期权业务自律管理；向主动管理转型，券商资管发力投研布局。
　　重要公司公告
　　西部证券（002673）：公司发布非公开发行 A 股股票预案。本次非公开发行股票的发行对象为包括陕投集团在内的不超过三十五名（含三十五名）特定投资者，符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、资产管理公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者及其它符合法律法规规定的法人和自然人等。本次非公开发行股票数量不超过 1,050,551,931 股（含本数），募集资金总额不超过 75 亿元（含本数）。东方财富（300059）：东方财富信息股份有限公司监事会主席鲍一青先生持有公司股份 90,414,193 股，占公司总股本的1.05%，计划在自本公告披露之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持公司股份不超过 10,000,000 股，即不超过公司总股本的 0.12%。
　　投资建议
　　上周，申万证券Ⅲ指数下跌 0.65%，跑赢沪深 300 指数 2.88 个百分点，周日均股基成交额 7261.78 亿元，环比上周下降 9.46%，截至 9 月 25 日两融余额 14990.53 亿元，较前一周五微涨 4.40 亿元。上周五两市成交量 5693.8亿元，为今年以来较低水平，近期成交量持续走低意味着投资者观望情绪浓厚，短期需要继续关注流动性边际收紧、外围因素等造成市场继续维持高波动的可能性。
　　作为推动对外开放的重要举措，9 月 25 日证监会、人民银行、国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，新规一是降低准入门槛，将 QFII 和 RQFII 资格和制度规则合二为一，简化申请文件，取消委托中介机构数量限制，减少数据报送要求；二是扩大投资范围，新增允许 QFII、RQFII 投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易；三是加强持续监管。
　　加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管，强化违规惩处等。我们认为，QFII是外资投资中国资本市场的一个重要通道，随着 5 月份 QFII 投资额度限制取消，进一步又继续扩大 QFII 投资的范围和标的，简化流程，更方便了外资的流入，可以为中国资本市场长期健康发展提供更多增量资金。另外，证券业协会发布了实施《证券公司场外期权业务管理办法》的通知，场外期权参与资质由 A 类降至 BBB。此外，挂钩个股标的也扩大至沪深交易所按季发布的融资融券标的名单。此通知进一步完善了证券公司场外期权业务的制度供给，在更好服务投资者风险管理的同时推动券商创新业务发展。
　　券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及 A 股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，监管宽松周期下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
　　风险提示：市场波动风险，政策推进进展不及预期。