东北证券-长阳科技-688299-反射膜行业翘楚，打造平台拓展能力-200928

　　长阳科技(688299)
　　长阳科技：深挖核心技术，塑造平台能力。2010年，公司成立于宁波；2012年，推出公司第一代反射膜；2017年，反射膜出货面积居全球第一，实现反射膜的全面进口替代；2018年，公司进军光学基膜领域。从产品维度，公司营收主要可以拆分成反射膜和光学基膜，占比分别为72%和20%。未来公司将重点聚焦新型显示、半导体、5G这三大应用场景，依托储备的核心技术不断进行技术迭代，不断衍生新产品、拓展新领域，最终致力于打造关键基础工业新材料平台、服务国家战略性新兴产业发展的世界级企业。
　　反射膜行业领军企业，份额仍有提升空间。反射膜主要应用于液晶显示和半导体照明领域，疫情后，重大赛事重启，有望带来以LCD电视为主的下游终端出货量快速增长，而消费者对于高清、大屏显示的需求持续提升，出货面积将持续提升，带动反射膜市场稳步增长。未来随着miniled渗透率提升，对于反射膜要求提升，有望带来反射膜空间进一步提升。公司目前已积累了包括韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业客户，目前在反射膜市占率超过40%。随着公司反射膜产能瓶颈的逐步解决，公司产品有望凭借高性价比，持续提升在终端客户的份额，巩固其在反射膜领域的优势地位。
　　光学基膜下游应用广泛，2年实现盈利反转并持续提升。光学基膜是多种光学膜的重要基础材料，市场空间大。光学基膜的壁垒在于产品配方设计、工艺流程优化和洁净生产，日本东丽、日本帝人和韩国SKC等少数国外公司占据光学基膜大部分市场份额。公司仅用不到两年时间就实现了光学基膜盈利能力的反转，未来随着公司技术提升、产能逐步释放和产品结构优化，光学基膜有望成为公司重要增长点。
　　盈利预测与评级：预计公司20/21/22年的EPS分别为0.66/0.98/1.29元，当前股价对应PE为40.13/26.81/20.32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、技术迭代风险、下游需求不及预期、业绩预测和估值判断不达预期的风险