东吴证券-晨会纪要-200928

　　宏观策略
　　宏观点评：一文读懂美国大选结果延迟将如何解决？大选日出不了结果的情形有哪些？有三种情形：一是邮寄选票下，某些姗姗来迟但仍然有效的选票可能会改变选举日当天的选举结果；二是选举人团 269-269 平局，或其他情况导致任一候选人无法拿到 270 张票；三是选举有了结果，但候选人不承认结果的合法性。
　　策略周评：东吴策略·行业风火轮——Q4 银行地产能否归来？
　　今年 Q4 公募博弈将显著强于过去两年，大规模发行的公募重新夺回 A 股定价权， Q3 调整使得公募业绩差缩窄，银行地产很可能成为 Q4 公募博弈筹码。统计效应看， 05 年至今银行地产四季度大概率能获得绝对和相对收益。
　　基本面看，银行上半年疫情冲击和政策指引下二季报负增长，随着经济持续复苏，往后看 3-5 年，目前应该就是银行基本面最低点。地产销量和居民中长贷的持续改善，下半年地产基本面与业绩稳定，同时地产后周期相对低估的家电、汽车也值得关注。
　　我们判断，今年四季度公募博弈下银行地产链异动概率偏大，后续持续跟踪。
　　风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。
　　固收金工
　　固收周报：一周策略：国内经济加速恢复，国际形势充满变数（2020 年第 37 期）
　　专题：奇正转债：持续温和发展的传统藏药中药标的：奇正转债（113601.SH）计划于 9 月 22 日开始申购，条款中规中矩，上市价格预计在 101 元到 114 元之间。公司在研发、生产、销售全面布局，“一轴两翼三支撑”战略持续推进。业绩增长稳定，品牌效应持续增长。资产变现能力强，现金流状况优于行 业平均水平。正股估值较低，股票弹性一般。
　　固收周报：【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率整体下行，信用利差收窄
　　本周（9 月 21 日-9 月 27 日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行 298 支，总发行量 2697.83 亿元，较上周减少了 236.83 亿元，总偿还量 2191.49 亿元，较上周减少了 152.06 亿元，净融资额 506.34 亿元，较上周减少了 388.89亿元。
　　固收周报：利率债周报：供应链金融促资金直达实体，四季度降准可能性较小（2020 年第 37 期）本 周（9.21-9.27）央行公开市场净投放 4800 亿元，下周（9.28-10.4）央行公开市场有 4600 亿元逆回购到期。从资金面来看，本周 Shibor 隔夜、 DR001、 R001 大多较上周有所下行。从基本面来看，第四季度在国内疫情得到有效控制下，经济将延续复苏态势至年底，货币宽松缺乏基本面支撑。近期央行进行 MLF 的超量续作并非意味着货币政策转向大幅宽松，而是为市场提供中长期较高成本的资金，防范流动性风险。预计未来货币政策将会加大与财政政策、产业政策的配合力度，促进资金更精准地直达实体。
　　风险提示：货币政策超预期收紧，海外疫情不确定性。