广发证券-汽车行业：海外汽车瞭望，理想汽车（LI），8月销量环比增长，2022年将推L4级SUV车型-200922

　　核心观点：
　　理想汽车8月销量环比增长，公司预计2022年推出L4级自动驾驶全尺寸SUV。根据公司发布的月销量公告，理想ONE 7月交付量为2,445辆，环比增长33.3%；8月交付量环比增长10.9%至为2,711辆，创下了理想ONE单月交付量的最高纪录。2020年1-8月累计交付量达到14,656辆，自2019年12月交付以来累计销量达15,629辆。此外，理想汽车在9月22日发布公告，公司宣布与美国芯片制造商英伟达、中国自动驾驶供应商德赛西威合作，预计于2022年推出搭载全新Orin芯片的全尺寸SUV，有望实现L4级自动驾驶。
　　公司营收快速增长，2Q20毛利率持续提升。营业收入方面，公司1H20营收人民币28.0亿元；2Q20营收人民币19.5亿元，季度环比增长128.6%。毛利润方面，1H20毛利润人民币3.3亿元，毛利率11.69%；1Q20毛利润6,829万元，毛利率8.02%，实现季度正毛利；2Q20毛利润人民币2.6亿元，毛利率13.30%，毛利率进一步提升。归属普通股股东净损失方面，1Q20为人民币2.3亿元，较去年同期同比下降51.4%，亏损幅度有所收窄，环比4Q19亏损减少78.2%。
　　1Q20研发、销管费用同比减少，2Q20整体费用增长。根据理想汽车财务公告，公司1Q20研发费用为人民币1.9亿元，季度同比下降9.1%，环比4Q19下降45.9%，主要由于相比前期，目前对理想ONE的设计和研发的费用减少。销管费用方面，1Q20为人民币1.1亿元，季度同比下降0.5%，环比4Q19下降53.9%，主要由于基数原因，其中1Q19的销管费用包含了开展生产前对常州制造基地的费用。另外，公司在7月29日更新的招股书中披露2Q20费用类支出共4.4亿元，同比2Q19增加4.7%，环比1Q20增加44.1%，主要原因是现阶段扩大零售、配送和服务中心网络和开展市场推广活动。
　　理想汽车、小鹏汽车、蔚来销量及盈利情况对比。根据理想汽车月度销量公告，理想汽车1Q-2Q2020两个季度销量均处于环比高速增长的势头，7-8月维持平稳增长；根据小鹏汽车招股书、蔚来月度销量公告，受到2020年上半年疫情影响，小鹏汽车与蔚来公司的销量在1Q20季度下降，但从2Q20开始得到一定恢复，三季度以来销量实现增长。根据中机中心汽车保险上牌量数据，理想汽车、小鹏汽车、蔚来1-8月上牌数量大幅增加，显示三家新势力品牌在国内乘用车终端市场销售增长态势显著。毛利率方面，理想汽车1Q-2Q2020毛利率处于正毛利水平，2Q20毛利率进一步增长，1Q/2Q20毛利率分别为8.02%和13.30%；蔚来1Q20出现毛亏情况，2Q20毛利转盈，毛利率为8.40%。三家新势力品牌公司1H20归属普通股股东净利润仍处于亏损状态，但1H20半年度亏损同比及2Q20季度亏损环比均有收窄。
　　风险提示。公共卫生事件反复；积压需求消耗，市场新需求未及预期；新款车型销量不及预期。
　　
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