国金证券-电力设备与新能源行业研究：光伏宏微观利好不断，电力新基建及工控Q4提速-200927

　　板块配置建议：光伏需求增长逻辑扎实，龙头alpha持续加强，维持重点推荐；电力设备维持看好工控白马、低压电器龙头、电力物联网；电动车龙头逻辑持续加强，坚守优势核心供应链。（推荐组合详见后页）
　　光伏：宏观层面利好密集释放，玻璃价格高歌猛进印证微观景气，重申光伏行业将从强周期走向强成长的核心逻辑，坚定看好“超额增量”龙头。
　　中美欧三大经济体关于能源清洁化的宏观利好本周密集释放：9/22联合国大会上中国提出“碳排放2030年达峰，2060年实现碳中和”，这是中国在巴黎协定之后第一个长期气候目标，也是第一次提到碳中和；欧盟委员会近日提出拟将2030年碳减排目标从40%大幅提升至55%；9/21全球最大火电设备制造商之一的美国通用电气宣布计划退出新建煤电市场。我们认为这种全球共识的逐步达成，除了“人类命运共同体”价值观在全球接受度持续提升的影响外，以光伏、锂电池为代表的新能源技术的飞速发展、成本快速下降也是不可或缺的核心驱动力，它令人类有能力提出更激进的环境与气候保护目标，也将为相关行业带来未来长期更可持续、空间更大的投资机会。
　　光伏玻璃龙头指导价在9月初上调至30/24元/平米（3.2/2.0mm）后，市场实际成交重心不断上移，临近长假备货，3.2mm规格已有高至35元成交，预计下周两家龙头将确定10月指导价，2-3元/平米的涨幅是大概率事件。作为组件核心辅材，光伏玻璃可看作终端需求的风向标，近期价格一路高歌猛进，充分验证Q4旺季需求仍然扎实，需求并未被产业链涨价大幅抑制。近期虽有浮法玻璃龙头宣布计划新进入光伏压延玻璃领域，但一方面不改明年行业供需偏紧的局面，另一方面，当前龙头的规模和成本优势在可见的未来也很难被动摇，因此光伏玻璃龙头仍然是我们重点看好的投资方向之一。
　　我们此前强调，当前时点光伏板块投资逻辑的重大变化，来自于：1）平价带来的需求可持续增长和行业天花板的大幅抬升；2）部分环节龙头地位的固化；令板块属性从强周期向强成长过渡。本周来自各国的多项宏观利好，可看作对上述板块属性变化第一条驱动因素的背书，而周五隆基和通威深化合作的公告则一定程度上佐证了第二条因素（详见对应事件点评报告）。
　　电力设备：电力新基建Q4仍将维持较高增速；10月份工控自动化将在Q3基础上进一步提速。
　　国网规划数字新基建全年投资额近250亿元，整体信通全年预计将达到350亿元。今年国网集中招标的前三批信息化软件、硬件同比增长130%，前两批开标金额9.7亿元，同比增长180%，验证了国网今年在信息化设备方面的大幅投入。Q4是信通设备投资旺季，且国网需完成今年至少4600亿元投资额度，我们判断Q4电力新基建相关投资将在去年大基数上维持高增速。
　　当前时点国内即将迎来双十一消费旺季，由于疫情对前期消费的压制，今年的国庆/双十一/黑五等需求有望超预期。以与消费/网购/跨境电商强相关的物流仓储行业为例，疫情后为降低人员依赖并改善运营效率，今年8月开始，来自物流自动化设备的工控自动化订单呈现巨大爆发，且在Q4甚至明年仍将高景气，需求场景主要来自于传送带、立式货架、AGV小车等方面。
　　今年3C、光伏、风电、医疗等成长性行业需求持续旺盛，及苹果12发行、风电抢装、光伏迎来装机出口旺季、5G基建建设环比加速，以上行业资本开支仍将维持较高景气。8月份装备制造业利润同比增长23.1%充分反映了以上需求，虽然中游制造业需求旺盛却已被市场充分预期，但消费出口和国内Q4消费需求极大可能的超预期将大幅拉动纺织、玩具、食品饮料、印包需求，此外物流仓储行业自动化率的大幅提升也将进一步提升工控OEM需求。因此我们认为10月份工控自动化将在Q3基础上进一步提速。
　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。