国金证券-传播与文化行业研究：《万国觉醒》上线，游戏CP议价能力增强-200927

　　一、行业大事
　　①9月第二批游戏版号下发：9月21日，版署下发游戏版号，过审产品共计65款，网易《永劫无间》《战三国八阵奇谋》、百奥《奥奇传说》在列；②“《原神》事件”突显游戏CP议价能力增强：《原神》《万国觉醒》未上华为/小米等传统渠道，优质游戏研发商议价能力提升，未来渠道成本有望降低，提高公司利润率；③莉莉丝SLG《万国觉醒》上线：9月22日，莉莉丝SLG《万国觉醒》上线，至今占据IOS免费榜前2；④腾讯入股最大云游戏平台——格来云：近期朗玛信息公告称，腾讯投资及南山资本拟出资合计7800万元，共计获得动视云39.45%的股份，腾讯入股云游戏龙头动视云，标志着云游戏即将迎来加速起飞。
　　二、投资策略：关注三季度财报
　　①国庆档电影主题：受益“国庆+中秋”假期延长及影院上座率提升至75%，国庆档电影行业迎来假期红利，预计《我和我的家乡》将成为国庆档票房冠军，票房预计25~30亿元，关注北京文化。
　　②Z世代主题——盲盒+《原神》：关注Z世代文化龙头泡泡玛特上市时间；《原神》全球公测定档9月28日。
　　③长期市场份额持续增长的游戏巨头：A股推荐三七互娱，港股推荐网易、腾讯控股。
　　④年轻用户红利B站TapTap系：A股推荐宝通科技，港股推荐心动公司。
　　⑤具备跨品类潜力的垂直游戏公司：港股关注祖龙娱乐。
　　⑥预期视频竞争格局改变—“竞争格局”或带来视频会员涨价和成本控制（或带来投屏关闭）：A股推荐芒果超媒，美股推荐爱奇艺。
　　三、A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的
　　①重点推荐游戏龙头，三七互娱：重点关注《荣耀大天使》版号获取时间，预计10月或上线。
　　宝通科技：积极关注由B站独代的《终末阵线：伊诺贝塔》（已开启首测），或将超越《双生视界》。
　　②重点推荐视频龙头，芒果超媒：芒果TV电商中心加速扩人，关注电商业务，后续或能成为下一个增长极。
　　③边际改善，分众传媒：具备顺周期性，随国内经济形势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%，随着市场持续回暖，收益将进一步改善。
　　四、港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局未来港股通标的
　　①重点推荐（未来有望进入港股通）：网易&祖龙娱乐
　　网易：以“创新基数”为核心，正在从“玩法基数”向“题材基数”转变，市场低估其新产品潜力；女性向手游《时空中的绘旅人》定档10月23日；关注重磅端转手MMO《天谕》上线时间，预计Q4。祖龙娱乐：以“美术工艺”为核心，具备跨品类能力，与腾讯紧密合作带动产能增长；《鸿图之下》（近期公布代言人为梁朝伟，定档10月21日上线）等新游将对公司的收入及利润有大幅提升，预计21年归母净利润11.8亿。
　　②持续推荐：腾讯&心动公司
　　腾讯控股：微信美国用户占比少，美国对微信的限制预计影响不大；《天涯明月刀》手游定档10月14日，关注《使命召唤手游》上线时间。心动公司：旗下TapTap正在成为年轻向游戏用户的重要社区，预计9月28日《原神》上线对平台用户拉动作用显著，关注《人类跌落梦境》表现。
　　?③其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O赛道（美团）、互联网金融（蚂蚁金服）。
　　?五、风险提示
　　游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。