中泰证券-【中泰传媒】游戏行业点评:用户认知提升,渠道多元化,优质内容迎春天-200928

　　事件：《万国觉醒》和《原神》均采取不上传统联运渠道（华为、OPPO、VIVO、小米等）的发行模式，《万国觉醒》安卓端仅在TapTap和官方平台提供下载，《原神》则是在B站与TapTap以及官方渠道提供下载。 内容端话语权提升的背后，是玩家需求的自主性增强和渠道垄断的打破。 我们统计了2019年以来，在iOS畅销榜单上排名TOP20连续20天以上的产品，共计25款，其中6款采取完全不上传统安卓渠道联运的模式发行，而这6款中，有3款是2020上半年上线的产品，这还没有考虑接下来有望进入TOP20榜单的《万国觉醒》和《原神》，相当于近两年有30%的非常成功头部商业化游戏是完全没有走传统安卓渠道的。 同时我们可以发现，所有的25款在榜产品均采用了买量投放这一模式，短视频平台的兴起，打破了传统安卓渠道的用户垄断态势，给予了游戏CP商更多的发行选择。除了我们统计了商业化非常成功的产品，在垂类产品端，更多的优质内容采取不上传统渠道的模式，例如火出圈的《江南百景图》，安卓端由TapTap独占发行，iOS端买量获取用户。 另一方面，玩家与研发商之间的联系由于TapTap这样社区平台的崛起，信息交流变得更加及时和透明。年轻玩家对优质品质游戏的需求不断增强，有自主探寻的动力，长线运营的优质游戏无需过于担心初期用户导入不足问题，或者类似于《原神》在上线前期就已经通过B站或者TapTap建立起足够认知的产品，游戏上线后玩家会自主转化。 推荐标的： 心动公司（TapTap，行业稀缺的游戏社区平台，平台定位与产业发展趋势吻合，有望迎来用户的快速增长）； 完美世界（研发型龙头公司，逐步提升自主发行能力，后续产品储备丰富，品类多样，充分受益于内容端话语权提升和渠道多样化带来的红利）； 吉比特（产品符合年轻化趋势，较好的平衡口碑与商业化两端，聚拢了一批忠实的玩家群，有望通过加大商业化游戏开发实现业绩的快速增长）； 三七互娱（流量运营优势明显，产品端加码自研拓品类）。 另外内容逻辑端，也建议关注在线流媒体平台芒果超媒（在线流媒体平台的核心竞争力在于内容，而优质内容成体系、高效持续的输出则是平台持续增长的源动力，芒果超媒具有一套完整的优质内容创新、协同的输出体系，能最大化利用资源） 风险提示：1）监管政策变化，导致内容下架、延期上线等风险；2）内容上线后不达预期的风险。 康雅雯 中泰证券研究所传媒互联网首席分析师 执业证书编号：S0740515080001 电话: (86 21) 2031586 手机: (86) 18660865877 电子邮箱: kangyw@r.qlzq.com.cn 朱骎楠 中泰证券研究所传媒互联网分析师 执业证书编号：S0740517080007 手机: (86) 15000530897 电子邮箱: zhuqn@r.qlzq.com.cn 熊亚威 中泰证券研究所传媒互联网分析师 执业证书编号：S0740517090002 手机:(86) 13817275517 电子邮箱: xiongyw@r.qlzq.com.cn 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。 本订阅号为中泰证券传媒互联网团队设立的。本订阅号不是中泰证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改 【中泰传媒 深度专题】游戏中报总结-行业增速重回20%以上，龙头公司各项指标均有提升 【中泰传媒 游戏专题】新游密集上线，打开估值空间 【中泰传媒 心动公司】深度：构筑起玩家与研发商沟通的桥梁 【中泰传媒】游戏跟踪：iOS游戏畅销榜TOP100产品收入占比测算及版号梳理 【中泰传媒】芒果TV《乘风破浪的姐姐》拓圈进行时 【中泰传媒-深度】掌阅科技：新模式拓展+百度加持，流量与变现打开新空间 【中泰传媒】影院最差的时候过去了么？ “宅娱乐”专题之二--芒果TV 突围、拓圈进行时（多角度对比腾讯视频）【中泰传媒】 【中泰传媒】捷成股份(300182)深度报告：反转之年，多重催化 【中泰传媒】“宅”娱乐，传媒板块哪些细分领域最受益？