中信建投-晨会0928 | 四季度投资策略展望-200928

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外资方面，9月25日，富时罗素公司宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数（WBGI)，进一步增强了中国债市对外资吸引力，同日，央行、证监会、外汇局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外投资者境内证券期货投资管理办法》，将QFII和RQFII资格和制度合二为一，放款准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序，预计在制度开放的稳步推进下，债市吸引境外资本仍具较大增长空间和增长动力。 总的来说，一方面国内经济稳步复苏，债市缺乏重大利好；另一方面随着财政投放加码、债券供给放缓、以及境外机构资金的流入，预期债券供需矛盾边际有所缓和。因此，综合判断预计债券市场后期仍将呈现宽幅震荡态势，10年期国债收益率点位仍将在[2.8%,3.3%]的区间波动，3.3%水平开始具有配置价值。 外资再度流出，疫苗进展良好——行业景气观察 美元指数终于回升 自今年3月下旬，美元指数来到102的高点以后，随着美国疫情的严重扩散，以及美联储的宽松货币政策，美元指数迎来了半年时间的调整，9月初美元指数仅为93，比3月的高点下跌8.82%。但美元近来出现了反弹，这与疫苗研发、美联储宽松不及预期和美股调整有关。反观人民币，在美元调整的同时人民币出现阶段性升值，这与中国先走出疫情泥淖，金融对外开放不断扩大，进口受疫情影响等因素有关。展望后市，随着世界经济恢复，也将提升我国的进口，人民币近期持续升值能力有限。 陆股通上周流入后，再次大幅流出 上周陆股通结束了进入9月以来连续两周的流出情况。上周陆股通净流入108.32亿，其中上周五的交易日一日净流入94.74亿元。上周五在券商板块的带领下，大盘指数也完成了周度的反转，而大盘指数的收涨也与周五交易日大金融板块对指数的贡献有关。上周日，国金国联证券公告合并没有带来券商合并持续性行情。本周在欧美疫情二次爆发，外围股市调整的背景下，陆股通大幅流出247.10亿，比9月第一周的222.62亿还多。上周陆股通的大幅流入，并没有逆转，节前避险情绪仍在，陆股通整体资金表现更偏短期化，不能简单作为判断行情转向的指标。 我国疫苗进展良好 9月25日，科技部、国家卫健委、国家药品监督管理局有关负责人和专家在国新办吹风会上介绍了我国新冠病毒疫苗工作进展情况。目前，我国已有11个疫苗进入临床研究阶段，其中4个疫苗已进入Ⅲ期临床试验阶段。其中3个为灭活疫苗，1个为腺病毒载体疫苗。预计，明年我国新冠疫苗年产能可达10亿剂以上。 景气向上行业：医药、餐饮、旅游、电影。 恒大事件冲击地产，移仓周期还能否避险？——最新周择时观点 基本面上，美国众议院此前未能通过共和党提出的1.5万亿第二轮经济救助方案导致美股开启调整，而周三晚间美联储主席鲍威尔发表对美国短期经济谨慎乐观表述也令市场担心后续流动性政策持续性，我们在此重申对本轮美国经济救助方案最终实施并通过的乐观预期，并认为在未来1个月内大概率推出并在总规模1.5万亿以上，美股短期调整仍是再次介入良机；国内方面恒大地产重组债务问题被网络曝光，我们认为不宜过度负面解读，地产估值和政策都已在历史冰点，博弈角度分析只有向上超预期的可能，最坏的情况已然看到，建议逆势加配地产板块； 技术面上，市场在中期三角形态向下破位后，目前仍未聚集足够多头反击力量，指数重心下移趋势依旧显著，建议维持规避； 主板择时观点：主板短期估值逐渐回归合理水平，但国内外众多因素仍在压制市场情绪，建议密切关注近期美联储第二轮财政刺激计划的再次审议与是否通过的消息，或将成为市场企稳反弹参考点，但在此之前仍建议保持低仓位回避不变； 创业板择时观点：创业板在监管机构短期进一步打击游资及场外配置的政策压制下，预计短期调整仍在延续，仍可再等待观察更好买点，同样建议保持低仓位回避不变，市场风格维持中性不变。 锂电材料需求回升，钴锂供需格局改善 据SMM资讯，9-10月整车厂排产增加带动电池企业开工率上升，预计10月三元电池需求增量环比上涨25%-30%，建议关注寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业和盛屯矿业等。 根据SMM资讯，下游磷酸铁锂、锰酸锂需求向好，逐步传导至锂盐端出货情况提升，预计碳酸锂价格仍呈现稳重有升格局。建议关注赣锋锂业、威华股份、雅化集团和天齐锂业等。 JS环球生活(1691):配股发行优化资本结构,认购踊跃凸显投资价值 JS环球生活发布公告称，拟以先旧后新的方式配售约1.09亿股，相当于公告日已发行股份总数的3.2%。 公司成立以来，经营规模的逐步扩张及存量负债偿还，加大了对流动资金的需求。2019年12月，公司于港交所成功上市，筹集约3.54亿美元用于借款偿还、新品开发与市场推广。2020年3月，公司获授12亿美元贷款融资，用于为现有债务再融资，以降低利息开支及融资成本。本次配售预计筹集的约1.4亿美元资金，将用于偿还循环信贷融资及一般营运，有助于缓解公司的资金需求压力，促进公司整体盈利水平的进一步提升。 本次配售发起后，获得了现有股东和长线基金的积极参与，有利于公司引入多家优质长线投资者，丰富持股股东多样性和资本基础，并提升股份流动性。财务影响方面，我们预计公司此次配售前对应2020、2021年EPS约为0.54、0.78港元/股。若不考虑债务偿还后的利息节省，预计EPS将摊薄0.01港元/股，但公司筹款偿还贷款将相应节省财务费用增厚利润，最终我们预计对公司EPS仅有持平或略微影响。 投资建议：JS环球生活系全球小家电领军企业，旗下拥有九阳、Shark及Ninja等三个优质品牌，在中、美两个最大的小家电市场中拥有领先的市场地位。A股子公司九阳创新带动营收稳健，联手SharkNinja协同确定，我们预计公司2020-2021年收入分别为36.83、43.72亿美元，同比分别增长22.1%、18.7%；归母净利润分别为2.40、3.45亿美元，同比增长469%、47%，对应PE分别为27.0X、18.8X，维持“买入”评级。 巨星科技(002444):前三季度业绩预告超预期，大行业小公司增长确定性高 主营业务订单量环比增长，第三季度业绩超预期 公司第三季度预计盈利3.87亿-4.60亿，同比增长36.50%-62.16%，超预期，主要因美国市场产品需求环比稳定上升，大型商超客户产品库存量继续降低，部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营，行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力，主营业务订单量环比继续增长，市场份额取得进一步提升。另外，公司抓住疫情期间美国市场网络零售快速增长、占零售总额比例创新高的机遇，加大跨境电商业务的投入力度，跨境电商业务规模保持快速增长。另外，公司通过新增美元借款、开展外汇衍生品交易提前锁定结汇汇率等方式，减少汇率波动给公司带来的影响，目前公司外币资产净敞口仅1亿美元左右，判断汇率波动对公司业绩影响较小。 推荐逻辑逐渐获市场认可，重申“大行业小公司，市场份额确定性提升”的判断，贸易摩擦将促使ODM市场份额进一步向公司集中。综上所述，预计公司2020-2022年营收分别至88.63亿元、102.43亿元和117.79亿元，相应同比增速分别是33.8%、15.6%和15.0%；预计2020-2022年归母净利润分别至11.59亿元、13.51亿元和15.46亿元，相应同比增速分别是29%、17%和14%。维持“买入”评级。 03 PART 财经要闻资讯 1）证监会等三部门发布管理新规:QFII、RQFII准入门槛降低，投资范围扩大。新增允许投资新三板、私募基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、融资融券、转融通证券出借交易。 2）国家统计局：8月规模以上工业企业实现利润总额6128.1亿元，同比增长19.1%，增速比7月份回落0.5个百分点。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元，同比下降4.4%，降幅比1—7月份收窄3.7个百分点。 3）商务部：全国消费促进月前两周商品和服务消费总额环比增长7.4%。 4）证监会机构部主任邱勇：中国资本市场已经成为最具吸引力的市场。 5）国金、国联证券合并被疑内幕交易，证监会要求两公司自查并提交内幕知情人名单。 6）新冠疫苗研发的中国路径：11个进入临床试验，4个进入三期。预计到今年年底年产能达6.1亿剂，年产能明年可以达到10亿剂以上。 7）近日，工信部等六部门印发《蚕桑丝绸产业高质量发展行动计划(2021-2025年)》要求，到2025年，规模化集约化基地蚕茧产量占全国蚕茧产量的20%以上，形成一批桑园面积达10万亩以上的重点蚕桑生产基地。 8）9月26日，据外媒报道，美国政府已经对中国芯片制造企业中芯国际施加了出口限制。9月27日，中芯国际回应称，“公司并未收到此类官方消息。公司重申，中芯国际只为民用和商用的终端用户提供产品及服务，没有为任何军用终端用户生产。” 9）多家顶级主权基金养老金欲参投蚂蚁IPO：多家全球顶级主权财富基金计划参与投资蚂蚁集团在A股的IPO，优质的增量外资进场将进一步增加A股流动性。目前阿布扎比投资局(ADIA)、新加坡政府投资公司(GIC)、加拿大养老基金投资公司(CPPIB)等顶级全球主权基金已明确表达了希望参与A股战略配售的意向。 10）思维造物披露招股说明书。 11）媒体表示，苹果最快会在9月29日宣布新品发布会时间，而iPhone12系列何时亮相，官方届时会给出最终答案。苹果此前已经确认，支持5G网络的iPhone 12系列，较往年iPhone将延迟几周推出。 12）国家卫健委数据显示，昨日报告新增确诊病例14例，均为境外输入病例（辽宁4例，福建4例，四川3例，广东2例，上海1例）；无新增死亡病例；无新增疑似病例。 13）美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据，截至北京时间27日上午，全球累计确诊超3274万例，其中死亡逾99万例。 04 PART 会议提示 ⊙线上会议：首席访谈系列会议 会议时间：2020年9月29日（周二）20:00 联系人：对口销售经理 ⊙线上会议：白酒中秋国庆动销情况会议 会议时间：2020年9月28日（周一）15：30/19:30 联系人：对口销售经理 05 PART 大家都在看 周末榜单 | 中信建投十大热门研报 中信建投本周最佳路演合集 中信建投周知 | 下跌之后买什么？ 近一年我们读过的通信行业重磅报告 | 中信建投通信团队 近一年我们读过的房地产行业重磅报告 | 中信建投房地产团队 过去一年我们写了近50篇深度|中信建投机械吕娟团队 中信建投首席访谈系列会议八场 | 扫码回放 周末礼包 | 一周个股精选 中信建投证券34个研究团队成员最新介绍 | 风云际会 志洁行芳 张玉龙：货币政策正常化下的A股演绎 END 免责声明 本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 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