东吴证券-计算机应用行业：盘点银行核心系统行业情况-200927

　　行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌4.56%，沪深300指数下跌3.53%，创业板指数下跌2.14%。本周我们梳理了银行核心系统的行业情况，国有六大行和十二家股份制银行自研比例占一半，以第三方金融IT厂商的客户主要集中在股份制行、城商行，其中长亮科技和神州信息是城商行核心系统的俩家主要供应商，长亮科技在农商行占据优势，神州信息在民营银行占据优势，详见正文，重点关注长亮科技。网安：计算机板块中报已经披露完毕，从环比看网安板块改善明显，绿盟科技、深信服、美亚柏科、奇安信、格尔软件、中孚信息等收入均实现了从Q1的下滑到Q2单季度两位数以上的增长，启明星辰等Q2开始需求也明显回暖，并且网安板块目前估值在行业里相对不高，具有较大配置价值。信创：看Q4的话，信创板块Q4将开始进入业绩的持续释放周期，并且可持续性较高，虽然招标价格有所下降但龙头份额普遍超预期，目前处于机构低配状态，龙头金山办公等由于市场担心印度可能禁封以及解禁在即，近期回调较多，可重点关注，此外重点推荐份额超预期的中国软件、中国长城等，联通近期招标中国产芯片中标较大份额进一步验证行业口信创进度超预期。云计算：中报子行业方面只有云计算板块收入实现正增长，但云板块估值目前已基本实现和国际接轨，可静待估值切换时点。大涨后云计算更需关注一线品种的天花板，继续推荐用友网络、金山办公、广联达等。二线品种关注金财互联、优刻得等，硬件关注浪潮信息、深信服。其它可关注军工信息、数字货币、证券IT、医疗信息等方向。军工信息：习近平总书记在中央政治局第二十二次集体学习时强调，统一思想坚定信心鼓足干劲抓紧工作，奋力推进国防和军队现代化建设，加快机械化信息化智能化融合发展。重点推荐中国海防、卫士通，关注星网宇达、航天发展、海兰信等；数字货币：商务部提出在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部具备条件的试点地区开展数字人民币试点，央行在央行数字货币（DCEP）进展较快，并下发首个区块链规范文件，数字货币进入规模试点阶段，关注长亮科技、恒生电子、卫士通、格尔软件、新大陆、数字认证等；医疗信息：发改委和网信办联合发文首提推进互联网医院首诊制，关注卫宁健康、创业慧康等。其它关注科大讯飞、中科创达等细分龙头。
　　中国银行IT解决方案市场到2023年达1071.5亿元（复合增速20%），竞争格局仍然分散。IDC数据显示，2018年中国银行业IT解决方案市场的市场整体规模达到419.9亿元，同比增长23.6%；并预测到2023年中国银行业IT解决方案市场规模将达到1071.5亿元，2018到2023年的年均复合增长率为20.8%。竞争格局看，国内银行IT市场依旧分散，一方面传统银行IT厂商调整战略节奏，从追求业务扩张增大规模转变为注重研发和业务转型。另一方面，企业服务市场受到重视，银行市场作为金融行业中信息化程度相对较高的领域，成为各类新入场的的金融企业服务厂商率先争夺的战场，从而竞争激烈。2018年前十大厂商的市占率仅为27.6%，前五大厂商的市占率分别为文思海辉金信（4.9%）、宇信科技（4.8%）、神州信息（3.2%）、长亮科技（2.5%）、科蓝软件（2.40%）。
　　市场规模：国内银行核心系统国产化空间200亿元。截至2019年12月末，中国银行业金融机构共有4607家银行业金融机构，主要包括国有大型商业银行6家、股份制商业银行12家、民营银行18家、外资法人银行41家、城市商业银行134家、村镇银行1630家、农村商业银行1478家、农村信用社722家。我们假设国有大型商业银行平均投入8000万元，股份制商业银行平均投入5000万元，城商行平均投入3000万元，农商行平均投入1000万元计算，国内银行核心系统国产化化空间达到198.8亿元。
　　市场格局：金融IT厂商的客户主要集中在股份制行、城商行。具体而言，国有六大行中，工行/建行/农行/中行/交行的核心系统主要以自研为主，邮储银行主要以长亮科技和南天信息为主。三大政策行中，国开行/进出口行/农发行的核心系统分别由神州数码/神州信息/长亮科技承担。十二家股份制行中，招行/中信/兴业/广发以自研为主，平安银行和恒丰银行由长亮科技承担，渤海银行和浙商银行由中联集团承担，光大银行和浦发银行由繁德承担，华夏银行和民生银行分别由TATA和SAP承担。
　　风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。