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中信建投-化学制品行业:需求提速供给收缩,阻燃剂行业景气向上-200921

上传日期:2020-09-21 16:27:31  研报作者:邓胜,郑勇  分享者:lusong2161   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:产能,随着需求提速有望带动价格持续上涨。需求提速供给大幅收缩,聚氨酯阻燃剂价格看涨预期强环保趋严小产能陆续退出,聚氨酯阻燃剂行业供给缺口持续放大,预计至2020年底退出产能达到当前全球产能的30%。聚氨酯阻燃剂进入壁垒高,从规划到通过能评、环评、安评,最终稳定投产至少需要3年时间,供给端难。”

1. 阻燃中信建投剂需求刚性,法规趋严推动消费增长阻燃剂是一种阻止材料被引燃及抑制火焰传播的塑胶助剂,主要应用于电子电器、建筑等行业。

2. 随着下游橡塑材料使用增多,以及安全意识增强、国家对于阻燃性能的要求趋严,阻燃剂需求持续快速增长,现已化学制品行业成为仅次于增塑剂的第二大助剂。

3. 2018年,全球阻燃剂市场规模达到305万吨,且未来预计仍将保持需求提速供给收缩5%以上的增速。

4. 无卤替代进程加速,磷系阻燃剂快速发展按照阻燃元素的不同,阻燃剂可以分为有机卤系、有机磷系和无机阻燃剂行业景气向上系三类。

5. 无机系阻燃效率低,中信建投主要应用于低端产品。

6. 有机卤系阻燃剂存在安全隐患,多种卤系阻燃剂化学制品行业已经被禁止使用,同样高效但是更加安全的磷系阻燃剂持续替代其市场份额。

7. 从资源禀赋的角度,全球溴资源短缺,溴素价格上涨导致溴系阻燃剂成本优势不再,而我国磷矿石产量占据全球的46%,原料供给充足,利好磷系需求提速供给收缩阻燃剂发展。

8. PC产能扩张+新能源汽车推广,带动工程塑料阻燃剂需求提速工程塑料阻燃剂需求端增量来自:1)欧盟新规将于2021年3月执行,无卤替代进程加速;2)PC产能高速扩张,PC/ABS+磷系阻燃剂成本显降助力磷系阻燃剂需求增长;3)新能源汽车进入高速发展期,未来年复合增速有望达到30%以上,带动工程塑料阻燃剂需求大幅增长;4)5G基站以及终端设备带动工程塑料消费,预计工程塑料阻燃剂BDP未来三年阻燃剂行业景气向上需求从12万吨/年增长至18万吨/年。

9. BDP生产壁垒高,工艺难度大、审批严格、客户认证壁垒高,供给端格局稳定,CR3>90%,且未来2-3年预计无有效新增产能,随着需中信建投求提速有望带动价格持续上涨。

10. 需求提速供给大幅收缩,聚氨酯阻燃剂价格看涨预期强环保趋严小产能陆续退出化学制品行业,聚氨酯阻燃剂行业供给缺口持续放大,预计至2020年底退出产能达到当前全球产能的30%。

11. 聚氨酯阻燃剂进入壁垒高,从规划到通过能评、环评、需求提速供给收缩安评,最终稳定投产至少需要3年时间,供给端难以在短期内大幅扩张。

12. 疫情影响逐渐退散,需求回暖供需紧张阻燃剂行业景气向上,聚氨酯领域环戊烷发泡剂替代141B发泡剂后阻燃剂需求增加,叠加原材料环氧丙烷价格上涨,TCPP价格从上半年的1.0-1.1万元/吨上涨到1.5-1.6万元/吨。

13. 未来供给端不断收缩,供需紧张的格局恐将愈演愈烈,TCP中信建投P价格有望进一步上涨。

14. 投资建议:重点推荐万盛股份,国内阻化学制品行业燃剂行业龙头,现有阻燃剂产能11.5万吨,包含6.5万吨工程塑料类,5万吨聚氨酯类,公司业绩和阻燃剂盈利高度相关;晨化股份拥有聚氨酯阻燃剂产能4万吨,叠加表面活性剂等产能释放,高成长确定性强。

15. 风险提示:下游需求不及预期;需求提速供给收缩原料价格大幅提升。

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