国金证券-传播与文化行业周报：《公主连结》带火二次元，关注线下产业重构-200425

　　行业大事
　　①互联网：B站二次元游戏《公主连结Re: Dive》开启公测，成为本周最热门二次元游戏，持续位列iOS游戏畅销榜前5。②5G云游戏进展：根据Sensor Tower统计，谷歌Stadia上线5个月安装量已突破百万。
　　投资策略
　　①重点关注2Q20业绩或超预期标的，尤其是游戏板块。受益宅经济长期影响，游戏行业Q2业绩有望超市场预期，主要取决于老游戏变化和新游戏上线。4月以来老游戏环比略微下降不多，预计环比下滑10%左右；同时如果游戏公司有新产品上线，Q2整体业绩或将环比进一步上升。建议关注业绩逐季上升游戏龙头三七互娱和Q2新游戏发行相对较多的宝通科技。
　　②重点关注线下市场出清板块，龙头集中度或进一步提高。建议关注线下广告龙头分众传媒和院线龙头万达电影。
　　5G应用之一：云游戏
　　重点推荐平台型公司，三七互娱：①关注首款云游戏《永恒纪元》和后续5G云游戏平台建设进展。②《精灵盛典：黎明》获游戏版号。
　　关注相关公司：腾讯控股（关注《DNF》和《英雄联盟》手游上线进度）；游族网络（Q1业绩预增80%-100%）；完美世界（《战神遗迹》获版号；关注《新神魔大陆》后续表现）
　　5G应用之二：云VR
　　重点推荐平台型公司，三七互娱：拟非公开发行投资17亿元建设5G云游戏平台，而云游戏平台与云VR游戏平台本质都是云PASS，未来降低延迟后，很容易延展到云VR游戏。
　　重点推荐研发型公司，宝通科技：①二次元游戏发行优势明显，成功发行《食物语》，且新游《命运的法则：无限交错》登中国台湾下载榜第一。②重点关注4月预计上线的《奇幻滑雪》3代。③公司1Q20业绩超预期，归母净利润同比+35.3%；股票期权激励计划绑定多名高管和游戏业务骨干，鼓励三年年均30%净利润增速。
　　5G应用之三：超高清视频
　　重点推荐，芒果超媒：①业绩：1Q20实现收入27.27亿元（YoY +9.7%）；归母净利润4.80亿元（YoY+14.8%）。2019年实现收入125亿元（YoY+29.4%）；归母净利润11.56亿元（YoY+33.6%）。②2Q20排期丰富，广告或有回暖：预计或上线11部剧集和8部综艺，不乏S级作品。
　　关注相关公司：新媒股份（重点关注与号百控股在5G内容应用方向合作）
　　线下产业重构板块：楼宇广告和院线
　　重点推荐线下广告龙头，分众传媒：伴随国内疫情逐渐好转，预计Q2广告市场或开始回暖。广告市场前期低谷期加速优胜劣汰，竞争对手新潮传媒处境相对艰难，分众传媒作为线下广告龙头或有受益，且率先复苏。
　　重点推荐线下院线龙头，万达电影：因前期受疫情影响，长尾影院现金流困难，或加速出清，电影产品储备充足且用户观影需求旺盛的情况下，兼有渠道院线和内容优势的万达电影或率先受益。
　　风险提示
　　游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等