广发证券-非银金融行业投资策略周报：2021年有望开门“红”，持续推荐保险股-200920

　　核心观点：
　　证券：金控公司管理办法出台，市场化并购风云再起。①金控公司管理办法落地，混业经营已初具雏形。央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》。正式出台的办法相较征求意见稿对金控公司的管理与监管有一定放宽。我国金控公司管理已初步完善，金融机构混业经营已具雏形，推进大综合金融机构趋势渐成。金融行业整体质量有望提升。②市场化并购风云再起，小型券商或通过合并实现优势互补。据公告，国联证券正在筹划由公司向国金证券全体股东发行A股股票方式换股吸收合并国金证券。证券行业新一轮市场化合并趋势有望出现。我们看好资本市场趋于成熟、政策利好释放支撑券商业绩提升带来的α收益和市场流动性宽松带来的券商β收益共振。建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK）、东方财富（300059.SZ）等。
　　保险：资产端长端利率趋势性向上，开门红临近，负债拐点有望出现，戴维斯双击推动保险股后续存在超额收益的可能性。资产端方面，10至3.12%，维持在年期国债收益率3.1%以上，继续向上8月份宏观数据持续修复，社融数据持续呈现“宽财政稳货币”的结构，流动性预期继续收敛，且M1走高显示出经济活跃度的上升，长端利率易上难下。
　　负债端，当前市场对于2021年开门红临近，预期有望实现高增长，基于：（1）预计上市险企均将提前准备开门红；（2）经济的修复提升居民消费能力；（3）竞品收益率下滑对比万能险较高的收益率，而资管新规导致理财产品净值化对比保险产品刚兑属性，保险产品的竞争力明显凸显，利好开门红销售；（4）2020年疫情冲击导致开门红基数较低，综上所述我们认为保险公司开门红有望实现较高增长，而参照行业惯例“开门红则全年红”，保险行业2021年负债端有望保持全年向上的趋势。参考我们此前发布的报告《复盘寿险承保周期》，驱动承保周期变化的三要素（供给、需求、监管）均朝着积极的方向变化，新一轮景气度上升期有望开启。个股建议关注：中国平安(601318.SH) /(601628.SH) /（02628.HK)、新华保险（02318.HK)、中国人寿(601336.SH) /（01336.HK）、中国太保(601601.SH) /（02601.HK）。
　　港股金融：建议关注（1）中金公司：投行资本化有望显著增厚业绩；关注回A前对港股股价带动。（2）中银航空租赁：强资本实力与良好机队管理抵抗短期风险，中长期航空业恢复带动估值修复。
　　风险提示：经济增速放缓、利率波动影响、公司经营业绩不达预期等。
　　
　　
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