广州期货-黑色系日评-200925

　　螺纹钢：
　　25日螺纹和热卷01合约分别下跌0.70%和0.27%，收于3522和3660。
　　现货方面，上海HRB400:20mm螺纹价格报3680元/吨（折过磅3794元/吨），较上一交易日持平，天津HRB400:20mm螺纹价格报3700元/吨（折交割品3904元/吨），较上一交易日持平，上海热轧卷板:4.75*1500*C:Q235B报3840元/吨，较上一交易日下跌10。
　　基差方面，以上海现货为标的，螺纹01合约基差272元/吨；热卷01合约与上海现货基差180元/吨。
　　库存方面：Mysteel数据（09月24日）：
　　螺纹钢社会库存865.65万吨，周环比下降15.45万吨，周环比下降1.75%，年同比上升80.42%；
　　螺纹钢厂库存351.44万吨，周环比下降3.84万吨，周环比下降1.08%，年同比上升42.38%；
　　热卷社会库存285.36万吨，周环比上升12.28万吨，周环比上升0.81%，年同比上升19.07%；
　　热卷钢厂库存119.81万吨，周环比上升0.05万吨，周环比上升0.04%，年同比上升23.07%。
　　产量方面，24日螺纹钢产量周环比上涨3.83万吨至376.43万吨，同比上升6.50%。热卷产量周环比下降3.74万吨至335.55万吨，同比上升2.46%。
　　产能利用率：25日Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率93.69%，环比减0.56%，同比增9.06%；钢厂盈利率91.34%，环比减2.16%，同比增0.43%；日均铁水产量249.38万吨，环比减1.49万吨，同比增24.11万吨。富宝废钢数据，24日49家独立电炉废钢利用率（废钢用量/产能）67.7%，环比上升2.6个百分点，70家长流程钢厂日均废钢用量181950吨，环比上升2450吨。
　　评价：
　　在商品房销售较好的情况下，8月房屋新开工面积当月增速却意外的从11.8%回落至2.2%，从产业链逻辑上来讲，销售是直接指导新开工的领先指标，而在高周转的逻辑之下，之前销售与新开工的背离是在销售较差的情况下保持较高的新开工，加快资金的回笼。而本次背离是销售较好的情况下，新开工面积增速出现下滑。造成这种现象的原因是在融资“三大红线”政策的指导下，房企有降杠杆的诉求，8月房地产开发资金来源中的国内贷款增速大幅下降至负数，总体增速能保持小幅扩大主要依赖于销售回款的大幅增加，而销售能否持续向好还存在一定的不确定性，叠加6-7月新开工面积增速过大可能也对8月有部分透支，综合影响导致了8月新开工面积增速的不及预期，拿地减少和新开工下降都是“节流”逻辑。另外从商品房施工待售面积已经有了明显的增幅，新开工与销售面积的差值来到偏高位置并且上行动力明显减弱，所以房企如果面临较大的资金压力短期是可以通过对已有库存的消化进行回款，对新开工的拉动效应减弱。
　　产业面来看，本周螺纹钢钢厂和社会库存双降，产量小幅上升，表观消费量小幅上升至396万吨。供给端，废钢价格明显下跌的情况下，电炉利润未进一步压缩，本周电炉产能利用率反而有所回升，高炉产能利用率环比小幅下降。目前来看，虽然整体需求预期有所松动，但在商品房销售仍然较好的情况下，对旺季需求的预期在目前价位对钢价还是起到了阶段性的支撑，另外目前市场对进口钢坯的扰动消除之后，螺纹表需提升的期待较高，螺纹周度需求至少需要持续达到400以上才能形成正向的反馈，但在电炉成本优化废钢价格支撑较弱的情况下，国内供给或难出现去年的调整幅度，目前螺纹社会库存和钢厂库存的同比增幅分别为80%和42%，且在产量仍然偏高的情况下国庆节累库将进一步加大库存压力，如果节后需求出现不及预期或再迎来一波下跌，空单继续持有。