西部证券-加速视频化、电商化，第三方SaaS平台畅享微信电商alpha（上）：微信电商呈多样化发展态势，有望拓宽SaaS产业发展空间-200923

　　核心结论
　　坚守去中心化初心，微信电商生态空出第三方SaaS平台生态位。中国电商体系相对封闭，其中微信生态因为熟人社交属性，天然流量中立不能导流，需要第三方私域流量运营及相应工具服务。同时也只能提供简单的电商工具和运营工具，这就给电商SaaS平台提供了发展空间。短视频目前处于快速的商户导入和电商体系搭建期，存在和第三方电商SaaS平台合作的空间，但已经纷纷建立第一方的SaaS。
　　微盟、有赞称雄微信电商SaaS，市占率不及10%仍有巨大提升空间。中国电商SaaS格局和龙头对比：主要是微信体系的有赞和微盟两家提供通用性、全国性平台/工具的公司，及其他垂直行业工具和区域性的SaaS服务商构成，目前前两者的市占率估计在10%左右。由于平台的不但发展演进和电商商户玩法的复杂化及增值服务的相关需求，有赞、微盟两家头部企业有望在不断地迭代过程中从尾部、腰部的竞争对手中获取更高的市场份额。
　　加速视频化、电商化，第三方SaaS平台畅享微信电商变现的alpha。由于微信熟人社交属性天然流量转化效率天然低下需要不断完善其基础设施以提升转化效率。但微信今年将视频号正式开放，并在小程序加入直播功能，新加入小鹅拼拼、腾讯智慧零售平台，7月份微信小商店0元开店开启内测，企图通过视频号、微信公众号以及微信小程序打造微信生态的商业闭环。就目前来看，微信电商布局中存在诸多不完善，这给了第三方电商SaaS平台以更加广阔的发展空间。
　　微信GMV未来尚有4倍以上增长空间。淘宝2019年GMV达到33870亿元，DAU为3亿，GMV/DAU为11290.00，根据微信小程序DAU4亿的体量，并随着微信电商生态基础设施的进一步完善，我们预测微信电商GMV短期空间可以看到45160亿元，中长期空间更大。
　　投资建议：受疫情影响，我国经济形势在一季度呈现下滑的趋势，但是电商产业在今年预计维持较高景气度，疫情进一步促进了消费者网购意愿的增加，SaaS工具在此背景下有望取得高速发展。因此我们推荐关注光云科技（688365.SH）、微盟（2013.HK）、有赞（8083.HK）。
　　风险提示：当前我国经济在疫情冲击下面临较大压力并且亟待复苏；SaaS服务不完善，更新迭代较慢；短视频的迅速发展一定程度上对SaaS产业发展带来阻碍。