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中大期货-10月玉米市场展望-200925

上传日期:2020-09-25 18:30:00  研报作者:中大期货一站通  分享者:kuchan   收藏研报

【研究报告内容】


  一 二 三 四 五 六 日 10月玉米市场展望 减产已成定局,中长期价格偏强 观点概述: 玉米价格的走向需关注新玉米开秤价格走向、玉米收购情况、中美贸易关系背景下玉米进口的变化,预估农民惜售情绪与贸易商的囤货心理或导致开秤价格高位,在粮源增加供应紧张缓解的背景下,玉米高位有套保盘的参与,短期或有回调,长期来看,玉米价格走强的概率较大。 合约的季节性统计: 1月合约:2、4、5、11月合约上涨概率最大,3、7、8、9、12月下跌的概率大。 5月合约:1、2、10、11月上涨的概率较大,7、8、9、12月下跌的概率较大。 9月合约:1、2、5、6、11月合约上涨的概率较大,3月、12月下跌的概率较大。 一 2020/21年度玉米库存压力为近三年来最低 1. 九月全球玉米库存消费比同比下调4.22% USDA 最新数据预测2019/20全球玉米供应略增,总消费上调,整体库存较上月预估值继续回落,库存消费比由上月的27.76%下调至27.50%。 9月公布的20/21预估数据显示:产量同比上升4.45%(上月为5.27%),总消费同比上涨3.6%(上月为3.89%),整体库存消费同比下降4.22%(上月为1.84%)。 从历年的库存消费比来看,2019/20年度全球玉米的库存压力或与18/19年度相当,20/21年度库存压力下降,整体库存压力为近三年来最低(图2)。 2. 9月2020/21美玉米库存消费比下调 USDA九月供需报告显示:20/21年度美玉米与八月预估数据相比,美玉米总供应因产量下调而下降,国内消费向下调整,出口有所增加,整体期末库存预估量较上月下降,库存消费比下滑。 最新数据显示,2019/20年度库存消费比为16.53%(上月为16. 31%)。2020/21年度玉米库存消费比为17.05%(上月为18.65%)。 整体上, 20/21年度全球库存消费比较上一年度下降。全球玉米产量减少,叠加期末库存、库存消费比情况,玉米供应压力较上月下降,整体数据定性为中性偏多。 二 中国玉米供需概况: 新年度供需偏紧 九月USDA上调了2019/20年度玉米的饲用需求,导致期末库存由上月的0.74下降至0.73,其余的各项预估数据较上月持平。预估20/21年度玉米库存消费比下降。 经过2018年、2019年、2020年的抛储之后,我国的玉米期末库存量持续减少,目前2015年玉米粮源所剩无几,2016年、2018年粮源所余数量不足3000万吨,加之饲用消费上调、玉米因台风减产,国内库存消费比持续下调。按照目前的数据预估,2020/21年中国玉米库存消费比可能继续下降至近年最低位,库存紧平衡。 三 中国玉米供应:中国玉米供应:新粮即将上市 1. 临储玉米拍卖收官,政策导向后续出库加快 2020年5月28至9月3日,自国家临储玉米拍卖以来,国家临储玉米进行了十五次拍卖,临储前十三次拍卖溢价处于高位,第十四次、十五次拍卖成交率下降是因为参拍的玉米年限和等级与此前不同。 随着2020年临储玉米拍卖的收官,国储玉米中的生产年份大多集中在2016年、2018年。中储粮累计收购2016年、2018年产的玉米量共计3189万吨,目前市场成交284.1955万吨,2016、2018年产的临储玉米剩余量2904.8万吨,占今年临储开拍前库存总量的51%,和国储储备高峰的1.25亿吨相差较大。 今年临储拍卖累计拍卖5684.4081万吨,因临储拍卖出库一直缓慢,国家粮油信息中心二改交易政策旨在加快拍卖进度,试图缓解玉米现货市场紧张的局面。从玉米临储拍卖最终出库时间来看,9月与10月临储玉米的集中上市,目前出库率为50%-60% ,现货紧张局面有所缓解。9月下旬,山东早间待卸车辆增加幅度较大,早间到货激增,截至9月25日,全国玉米平均价格下调至2250元/吨一线。 因此,在新玉米大量上市前,拍卖粮源能发挥保障市场的有效供应及调控市场价格的双重作用。目前临储玉米出库加快导致供应偏紧局面有所缓解;套保盘入场或促成玉米价格的短期回调,而由于抛储底价的支撑、拍卖粮与贸易粮的存量均有限,预估玉米价格下跌的空间或有限。 2. 2020/21年度新玉米因台风影响减产,开秤价与地方收储价较高 (1)种植补贴引导种植结构的调整:大豆种植面积增加,玉米种植面积减少 经过多年玉米、大豆种植补贴的差异政策(种植大豆补贴高于种植玉米:例如,2020年生产者补贴:大豆238元/亩;玉米38元/亩)的引导,玉米的种植面积出现了主动下滑,大豆的种植面积适当增加。 (2)黑龙江地区的玉米有减产的预期 因前期冻害与疫情影响,黑龙江地区今年的春播较往年同期延后两周左右,晚播对黑龙江地区三四积温带的影响较为严重,可能亩产减少约10%。 从种植成本来看,黑龙江地区玉米种植成本因化肥、农药、人工成本的抬升而上涨,而黑龙江玉米的质量低于其他三个地区,面临高投入低收益的状况。从黑龙江的种子售卖情况来看,目前黑龙江大部分地区种子的销售进度低于去年同期的50%-60%。中国玉米网调研数据显示,今年黑龙江地区原有玉米播种区域将在原有基础上继续调减1500-2000万亩。按照去年中国玉米网统计的平均亩产820斤来计算,如果天气适宜玉米生长,黑龙江地区2020年玉米将要面临600-800万吨的减产。 (3)玉米产区天气:产量受台风影响较大,减产已成定局 根据中央气象台消息:受台风“美莎克”和“海神”影响,辽宁东北部、吉林中东部和黑龙江南部等地部分地区出现较强风雨,且强降雨区与前期降水偏多区域重叠,导致部分农田发生短时内涝。 由于作物根系土壤松软,加之阵风风力较大,部分农田出现不同程度作物倒伏,玉米减产成定局,其中黑龙江、吉林地区减产比例约在10%- 30%,各家调研数据预估显示,2020/21年度玉米减产幅度或达20%。 因此,东北玉米减产已成定局,黑龙江减产的幅度较大:因前期霜冻导致晚播叠加台风的双重影响。整体玉米主产区减产的事实可能导致农民有惜售情绪,新季玉米开秤价格较高。目前,山东中储粮潍坊直属库和淄博直属库开始收购玉米,收购价格2400元/吨。 3. 关注玉米进口政策情况——暂未变化 中国海关总署发布的数据显示,中国海关总署发布的数据显示,7月份中国玉米进口量913057.34吨,环比增加3.57%,同比增加136.55%。1-7月份中国玉米进口累计量为4569389.556吨,同比增加30.72%。 替代品(高粱、大麦、DDGS)对玉米价格的扰动有限,关键还是在玉米进口配额政策的变化。目前美国玉米进口价格仍有一定的优势,鉴于玉米720万吨的配额并未放开,短期玉米进口量或有限,关注中美贸易关系背景下玉米进口量的后续变化。 4. 小麦与玉米的替代维稳 小麦蛋白含量高于玉米,由于玉米价格上涨,单个小麦蛋白价格优于玉米的,小麦今年小麦收购量及使用量均显著多于去年同期。小麦替代玉米主要用于禽料中,自 6 月下旬以来逐步增加添加比例,当前鸡饲料替代比例为 10-20%,鸭饲料替代比例为 20-40%。 据了解,猪料中小麦使用比例增长,比例超10%。禽料中整体使用比例维持在10-20%之间,其中鸭料达50%以上(华东华中部分企业100%)。考虑新麦后熟期,8-9月小麦在禽料中的使用比例有望提高到30%。 小麦对玉米的替代对玉米价格有一定的打压,若玉米价格持续高位,饲料方面的替代可能会增多,该因素短期影响可能有限,随着饲料中小麦替代用量增多,小麦价格也有一定程度的上涨,因此,后续小麦与玉米的替代较为稳定,该因素对玉米价格的边际效用递减。 综上,从供应端来说,后续临储玉米出库进度或加快;新玉米即将上市,前期玉米抛储粮发挥保障市场的有效供应及调控市场价格的双重作用。除了临储玉米拍卖,山东的定向深加工销售、一次性储备拍卖增加、小麦稻谷加大拍卖投放、替代效应均起到了对玉米的供应与价格调节的作用。 目前玉米价格已大致反映出台风天气对其的影响,后续需关注玉米开秤价格走向、玉米收购情况与玉米进口情况的变化。 四 中国玉米需求: 饲料产量或继续增加 据农业农村部监测, 8月份生猪恢复势头继续向好。8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%,连续11个月增长,同比增长37%。生猪存栏环比增长4.7%,同比增长31.3%。 根据此前以及最新公布的生猪、能繁母猪存栏量,结合生猪、母猪的生长周期,若“非洲猪瘟”不再大规模爆发,10月至明年一季度猪饲料产量仍呈上升趋势。 8月蛋鸡处于歇伏期,整体采食量减少,肉鸡市场需求迟迟不见好转,再加上,原料价格下跌,养殖户整体的采购节奏略有放缓,8月份禽料略降。 水产料受季节性需求推动,整体继续增长,不过,增速放缓,且9月份入秋之后,水产料投放将减少,预估9月水产需求将下滑。 因此,2101合约对应的饲料产量料继续环比上升的可能较大。 五 中国玉米需求: 深加工玉米到货量增加,后续开机率季节增长 从开工率看,目前玉米酒精加工上升,10月,酒精行业进入季节性开工率缓慢回升期;淀粉加工量上升,从季节来看,后续淀粉开工率可能保持季节增长。 玉米深加工企业整体收购量不佳,不过,不少深加工企业以签订合同及拍卖粮进厂,近期合同粮及拍卖粮库存明显增加,拉动企业整体库存继续增长,同比去年增加。 目前深加工企业的厂内库存减少,未运回拍卖粮较多。10月玉米深加工企业开工率回升,鉴于玉米现货价格较高以及新粮尚未大量上市,后续补库主要依靠未运回的拍卖粮和开售后的新玉米。 六 玉米价格展望:减产已成定局,中长期价格偏强 全球玉米库存消费比继续调减,国内临储玉米库存有限。从供应端来说,后续临储玉米出库进度或加快;新玉米即将上市,前期临储玉米拍卖粮源发挥保障市场的有效供应及调控市场价格的双重作用。除了临储玉米拍卖,山东的定向深加工销售、一次性储备拍卖增加、小麦稻谷加大拍卖投放、替代效应(小麦对玉米的替代)均起到了对玉米的供应与价格调节的作用。 目前玉米价格已大致反映出台风天气对其的影响,随着玉米的上市,后续需关注玉米开秤价格走向、玉米收购情况与玉米进口情况的变化。而四季度玉米、深加工消费大概率处于增长状态,对玉米的需求增加。 因此,玉米价格的走向需关注新玉米开秤价格走向、玉米收购情况、中美贸易关系背景下玉米进口的变化,预估农民惜售情绪与贸易商的囤货心理或导致开秤价格高位,在粮源增加供应紧张缓解的背景下,玉米高位有套保盘的参与,短期或有回调,长期来看,玉米价格走强的概率较大。 合约的季节性统计: 1月合约:2、4、5、11月合约上涨概率最大,3、7、8、9、12月下跌的概率大。 5月合约:1、2、10、11月上涨的概率较大,7、8、9、12月下跌的概率较大。 9月合约:1、2、5、6、11月合约上涨的概率较大,3月、12月下跌的概率较大。 免责声明 本报告仅供参考,不直接构成投资建议,投资者据此进行投资与我公司和分析师无关,版权仅为中大期货有限公司所有,未经许可,不得转载。
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