中大期货-10月PTA市场展望-200925

　　10月PTA市场展望 供应压力再次显现，PTA走势疲软 观点摘要： 近期PTA随着原油下跌，以及9月检修装置的重启等压力下，PTA价格连续走低，01合约向4月前低3278元/吨靠近。PTA高开工率，高供应，高库存的“三高”状态延续。聚酯工厂因为亏损和高库存，开始出现零星减产。整体PTA走势偏空，对原油跟跌不跟涨。PTA工厂装置检修有推迟意向，从目前的检修预期来看，大厂的装置检修并未明朗。预计第四季度PTA加工利润依然能维持目前水平，PTA进入累库周期，但累库速度不快。 我们预估10月PTA价格在供应压力增大的影响下，01合约在3200-3800元/吨区间震荡。原油价格如果能重新涨回42美元，PTA估值亦能重回3800左右。在PTA基本面未有重大变化前提下，预计10月PTA价格维持震荡偏弱走势，大方向跟随原油。 一、PTA对原油跟跌不跟涨 近期PTA随着原油下跌，以及9月检修装置的重启等的压力下，PTA价格连续走低，01合约向4月前低3278元/吨靠近。PTA高开工率，高供应，高库存的“三高”状态延续。聚酯工厂因为亏损和高库存，开始出现零星减产。整体PTA走势偏空，对原油跟跌不跟涨。 原油基本面多空交织。利多方面，原油因飓风减产，以及欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议建议把将于9月份到期的减产补偿机制延长至今年12月底。利空方面，利比亚重启产量扩大了市场的供应预期，另外美国原油库存意外增加，欧洲国家新冠感染病例激增，重新激发对燃料需求的担忧。预计10月WTI合约或在36-40美元/桶的区间进行波动。10月份到年底，国际原油价格最大的变数来自：美国总统大选，中美贸易争端，疫情二次爆发。 二、PTA供应压力增大 9月国内PX装置重启较多，且有一套100万吨PX即将投产，产量供应放量明显。成本端对于PTA的支撑力度一般。目前PX供应充裕，后续价格存在进一步下行的可能，成本端对PTA难以形成支撑。受PX价格处于低位以及人民币持续升值的影响，9月PTA加工利润继续维持在600元/吨水平，处于2月疫情以来的偏高位置。 PTA工厂装置检修有推迟意向，从目前的检修预期来看，大厂的装置检修并未明朗。嘉兴石化、逸盛大连，恒力石化1#2#，海南逸盛等几套200万吨以上装置，从2020年初以来还未有检修，也没有包括短停以内的检修计划。算上中小装置，以及有明确检修计划的大厂，共有2470万吨产能有待检修，占总产能的45%左右。因此，即使第四季度新凤鸣投产，市场依然有一定的调节总产能的能力。预计第四季度PTA加工利润维持目前水平，PTA进入累库周期，但累库速度不快。 三、终端消费旺季不及预期 上一期月报，我们提及低油价对企业利润的支撑，以及成品降价促销的动力。油价在9月上中旬一度下破至36.05美元，PTA跟随下跌。当前PTA供给增加，终端纺织服装需求在金九银十未有超预期表现，聚酯产能出现过剩，涤纶长丝库存持续累积，供应压力进一步增大。聚酯厂家在8月底两次降价促销，去库的效果不佳。目前聚酯企业整体库存集中在33-40天，处于历史中位区。其中POY库存至11-18天，FDY库存至22-32天附近，而DTY库存则至30-40天左右。因此如果终端需求无法增长，那么聚酯库存累库程度将增大。 终端方面，以海宁经编，常熟经编，长兴喷水为代表的家纺面料生产基地织机负荷提升较多，服装类面料生产基地则开机不高，尤其吴江地区开机负荷处于相对低位。行业整体处在缓慢复苏中，尽管疫情的影响仍将在未来一段时间内继续存在，但海外订单回流，再加上秋冬面料订单陆续下达，行业最差的时刻已经过去。但是今年市场上大多在做的订单面料相对往年来说，多以高端或者需要织厂现做的定织品种为主，常规产品较少，例如往年防寒服面料“涤塔夫、春亚纺、尼丝纺”的销量一直不佳。定织产品开始走俏，客户订单需求的改变，导致前期海量的坯布库存消化时间可能会被大幅延长。目前盛泽地区的坯布库存在45天附近，虽较前期稍有下降，但仍是一个高位。 四、 后市展望与操作建议 我们预估10月PTA价格在供应压力增大的影响下，01合约在3200-3800元/吨区间震荡。原油价格如果能重新涨回42美元，PTA估值亦能重回3800左右。在PTA基本面未有重大变化前提下，预计10月PTA价格维持震荡偏弱走势，大方向跟随原油。 免责声明 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。