中大期货-10月镍市场展望-200925

　　10月镍市场展望 10-2020 旺季需求可期 沪镍或止跌企稳 Abstract 观点摘要 行情回顾：9月镍价一改前期上涨趋势，开始转势向下。当月镍价走势偏空主要是受海外宏观因素影响，叠加国内旺季需求不及预期。宏观方面，美国两党新一轮的刺激政策悬而未决，欧洲疫情的二次爆发也使得市场对海外经济再次封锁的担忧加剧。市场风险偏好下降，使得镍价承压。基本面上看，虽然9月精镍供需边际有所好转，但下游旺季需求不及预期，不锈钢库存不减反增，也对镍价造成一定拖累。 逻辑展望：镍矿方面，菲律宾雨季将至，镍矿发运料将下滑，预计年内镍矿供应紧张局面难以缓解。矿端价格上涨带动镍铁价格走高，使得镍铁在不锈钢生产方面的经济性明显减弱。虽然印尼镍铁成本较低且持续投产，但当地不锈钢投产吸收镍铁增加，我国镍铁进口增量或不及预期。在精镍的供应上，纯镍进口窗口继续关闭，国内镍企产量增长有限。而在需求端，镍铁与精镍价差持续收窄，或使不锈钢企业加大纯镍用量，并且10月新能源汽车消费料将延续增长势头。总体上看，虽然当前宏观氛围偏空，风险偏好下降，但随着市场情绪释放，叠加镍供需边际继续好转，未来沪镍或止跌企稳，走势偏强，主力合约运行区间预期在110000-117500元/吨之间。 ONE 一、9月镍价走势偏空 9月内外镍价一改前期上涨势头，开始转势向下。截至9月22日，沪镍主力合约报收113090元/吨，月度跌幅为6.72%；LME3个月镍电子盘报收14585美元/吨，环比8月小幅下跌4.8%。当月镍价下跌主要是受海外宏观因素影响，叠加国内旺季下游需求不及预期。美国两党新一轮的刺激政策悬而未决，欧洲疫情的二次爆发也使得市场对海外经济再次封锁的预期升温。市场风险偏好下降，使得镍价承压。基本面上看，虽然9月精镍供需边际有所好转，但也面临着下游旺季需求不及预期的情况，不锈钢在旺季库存不减反增，也对镍价造成一定拖累。 TWO 二、菲雨季将至， 镍矿供应紧张 9月国内红土镍矿价格继续攀升，截至9月21日，菲律宾品位1.5%的红土镍矿CIF价格达到69美元/湿吨，环比上涨16%，同比涨幅达到84%。镍矿价格大幅上涨，主要是由于今年印尼实施禁矿令，而近期菲律宾也由于天气及疫情等因素，在装镍矿船数下滑。镍矿供应偏紧推动价格走高。通常9月是菲律宾镍矿出口的高峰期，随后镍矿出口量将出现季节性下滑。在11月份菲律宾主要镍矿区进入雨季之后，镍矿发运预计跌至低谷，雨季将持续至次年4月。目前印尼尚未放松镍矿禁令，叠加菲律宾镍矿出口预计开始减少，因此未来我国镍矿供应紧张局面料将难以缓解，港口库存或继续保持低位，镍矿价格继续上涨概率较大。 THREE 三、纯镍供应增长有限 在电解镍方面，8月国内镍企生产稳定，当月全国电解镍产量为1.44万吨，环比微幅下降1%，同比增加16%。9月甘肃冶炼厂分段检修，影响产量约在1000-2000吨左右，新疆冶炼厂排产减少，其余冶炼厂生产情况变化不大，因此预计9月国内精镍产量下滑4%左右。进入10月，甘肃冶炼厂检修将基本完成，其余冶炼厂排产预计保持稳定，10月国内镍产量料将小幅回升。进口方面，9月镍进口窗口总体保持关闭状态，虽然免税镍豆进口窗口接近打开，但仅限澳大利亚及马达加斯加的原厂豆，货源不多，因此增量有限。总体来看，检修之后国内精镍产量料将小幅回升，但在进口窗口保持关闭的情况下，预计整体供应增长有限。 FOUR 四、镍铁进口或不及预期 镍铁方面，8月中国镍铁产量环比增加3.4%，同比减少16%。当月镍铁生产利润好转，部分停产检修铁厂复产，叠加新增产能释放，因此8月份产量增加。9月铁厂利润回落，叠加矿端供应开始收缩，预计铁厂排产增量有限，9、10月份国内镍铁产量或与8月持平。印尼方面，新建镍铁产能仍在持续投产当中，9月新增2条镍铁产线投产出铁，预计10月镍铁进口量保持增长。但与此同时，印尼不锈钢也在投产当中，吸收当地镍铁，镍铁回流量或不及预期。总体来看，印尼镍铁产能持续投产将增加国内原生镍供应，但进口增量或不及预期。 FIVE 五、10月下游需求可期 8月份国内宏观数据显示，中国经济继续呈现较好的复苏态势，尤其是需求数据表现亮眼。当月社会消费品零售总额同比增长0.5%，增速在疫情之后首次转正，环比走高1.6个百分点。此外，工业生产、制造业投资以及汽车消费均表现较强。虽然近期房屋竣工及基建投资增速放缓，但是预计积极的财政政策仍将推动基建投资稳步增长，而房屋施工增速的加快也将促进竣工面积的增长。原生镍主要用于不锈钢生产以及新能源电池制造。8月国内淡季不淡，不锈钢需求旺盛，新能源汽车销量也延续增长势头，促使纯镍需求增加，库存下滑。 9月是传统需求旺季，不锈钢依旧维持前期高排产，各系别生产情况环比变动不大。预计总产量较8月基本持平，同比或增加10%。但是由于8月淡季需求较好，9月消费增长不及预期，需求增速放缓使得不锈钢库存微幅累积，现货价格高位回落。但是在基建和房地产竣工周期下，不锈钢需求支撑依旧较强。并且当前纯镍与镍铁价差逐渐收窄，甚至出现纯镍贴水的情况，不锈钢厂或增加纯镍用量，预计10月精镍需求依旧保持乐观。 在新能源消费领域，8月国内新能源汽车产销量环比增长，当月新能源车销量环比增加12%，同比增长28%。从季节性趋势来看，通常新能源汽车消费呈现前低后高的趋势，随着时间推移，新能源汽车销量逐渐走强。并且近期各级政府出台消费促进政策，旨在拉动消费。2020年全国消费促进月定于9月9日-10月8日举办，各省市及有关行业协会、部分金融机构和平台企业将组织开展一系列促消费活动。工业和信息化部、农业农村部、商务部等三部门于7月至12月也开展新能源汽车下乡活动，此期间地方政府将发布本地区支持新能源汽车下乡等有关政策，参与汽车企业发布参加活动的车型和相应优惠措施。在各地出台消费促进政策的背景下，“金九银十”新能源汽车消费依旧保持乐观。 总体来看，虽然9月不锈钢消费不及预期，库存微幅累积，但是在镍铁经济性大幅减弱的情况下，纯镍在不锈钢领域需求预期乐观，并且10月新能源汽车消费大概率延续增长势头，或提振精镍消费。 SIX 六、国内精镍库存下滑 截至9月22日，国内镍总库存较8月下降0.21万吨，降幅约为3.5%；而LME方面，9月伦敦交易所镍库存微幅下降，降幅仅为1%。当前国内外纯镍库存均有所下滑，表明全球经济正逐渐恢复，带动需求回升，但由于海外疫情反复，消费恢复不及国内，精镍库存降幅有限。总体上看，9月国内精镍库存下降，表明国内旺季需求相对旺盛。 SEVEN 七、预计10月沪镍止跌企稳 镍矿方面，菲律宾雨季将至，镍矿发运或呈现季节性下滑，预计年内镍矿供应紧张局面难以缓解。镍矿价格上涨使得镍铁价格居高不下，镍铁在不锈钢生产方面的经济性明显减弱。虽然印尼镍铁成本较低且持续投产，但当地不锈钢投产吸收镍铁增加，镍铁进口增量或不及预期。在精镍的供应上，进口窗口保持关闭，国内镍企产量增长有限。在需求端，镍铁与精镍价差持续收窄，不锈钢企业或加大纯镍用量，并且10月新能源汽车消费大概率延续增长势头，纯镍需求预期乐观。总体上看，虽然当前宏观氛围偏空，风险偏好下降，但随着市场情绪释放，且镍供需边际在10月好转概率较大，未来沪镍或止跌企稳，走势偏多，主力合约运行区间预期在110000-117500元/吨之间。 风险因素：海外疫情变动超出预期；宏观情绪波动加剧。 END 免责声明 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。