新纪元期货-新纪元期货黑色月报:吨钢利润仍需修复 基建驱动依然可期-200925

　　第五部分 总结与展望 黑色系9月整体以阶段调整为主，此前暴涨的铁矿以9.85%的幅度转而领跌黑色系商品，振幅高达16.38%，自874.0元/吨的高点一度探至750.0元/吨关口暂获支撑，螺纹大跌6.70%，自3800元/吨高位失守四月以来的上升趋势线及短期均线族，回踩3500元/吨整数关口。 8月经济平稳回升，各项数据表现良好，通胀压力进一步缓和。货币供给仍然相对充足，财政方面地方政府债券加紧发行节奏，按计划，今年地方全年发行新增债券4.73万亿元，截至8月底，地方已经完成全年发行任务近八成，并在9月和10月完成剩余的约1万亿元新增债券发行任务。今年地方政府新增债券一半以上的资金投向了市政建设、产业园基础设施和交通基础设施领域。四季度，宏观方面对于黑色系商品仍有自下而上的驱动力。 二季度以来黑色系整体受终端消费预期的提振，供需格局好转，黑色系商品价格显著拉涨，炉料涨幅远超成材，造成钢厂吨钢亏损。近两个月，螺纹钢社会库存和厂内库存止跌回升，表观消费量显著回落，高炉开工率出现拐头下降的迹象，螺纹供需边际走弱，现实弱于预期，铁矿、螺纹期价领先现货展开调整。钢厂亏损情况不乐观，叠加秋冬季不定时环保限产的可能在增加，钢厂检修增多，供给或有所下降，钢厂利润或将获得一定修复。 本月房地产开发投资增速进一步扩大，房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售面积的降幅持续收窄，但土地购置面积降幅略有扩大，单月房屋新开工面积较前期高位有所回落，显示出赶工的可持续性减弱以及后续销售存有压力。房地产企业对钢材驱动的后劲或有所不足，而由于地方政府专项债将于10月底发放完毕，资金半数将流向基建板块，基建投资增速降幅持续收窄，四季度将继续发力驱动钢材消费。 粗钢供给高位不减，螺纹钢周度产量则从400万吨回落至380万吨左右，表观消费量略有下滑，螺纹钢社会库存和厂内库存持续回升，螺纹供需边际走弱，铁矿石中低品矿库存回升，港口库存连续增长，外矿发运和预期到港量都相对充足，螺矿比严重失衡，9月黑色系以螺纹和铁矿为主的调整为主导，铁矿跌幅远超螺纹也体现了对盘面螺矿比和吨钢利润的修复预期。目前铁矿石、螺纹主力合约基本已经达到下跌的第一目标位，现货也跟随期价松动回落，但期现基差仍然较大，制约短期期价跌幅，后续或以现货补跌来修复，不建议过分看空。四季度，宏观方面货币和财政政策对钢材需求端的驱动仍存，地产赶工相对缓和，基建仍有望表现强势，短期螺纹社会库存和厂内库存再次出现下降迹象，表明“弱现实”正在逐渐改善，“金九银十”虽迟到但应不会缺席，而钢厂利润低迷或制约钢材供给，叠加不定时环保限产政策，粗钢产量难维系三季度屡刷新高的表现，对于炉料端或形成一定压力，吨钢利润仍有修复空间。 操作建议：螺纹、铁矿短线跌势暂时止步于3500和750元/吨，关注短线反弹以及上方颈线压力，不排除短线二次下跌的风险，但中线宜逢调整布局多单。双焦供需格局良好，价格表现抗跌，以高位震荡思路看待。 风险因素：秋冬季国内疫情二次爆发（利空）；不定时环保限产（利多螺纹、利空铁矿）。 ↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓ 免责声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ↓↓↓点击阅读原文获取原文链接↓↓↓