长江证券-赣锋锂业-002460-赣锋全解析之一：进击的欧洲与受益的赣锋-200920

1. 事件描述欧洲绿色协议更新《2030年气候目标计划》议题，本提案计划上调203长江证券0年运输部门可再生能源消费占比至24%，若提案通过，欧洲乘用车整体将面临更加苛刻的碳排放约束。

2. 事件评论新提案下，欧洲乘用车整体将面临更加苛刻赣锋锂业的碳排放约束。

3. 本次提案，上调2030年运输部门可再生能源消费占比至24%（此前为14%），意味着2030年欧盟乘用车碳排放需较2021年下降37.5%，测算得2030002460年乘用车碳排放需较2021年下降约50%（且欧盟将在2021年6月前重新审查汽车碳排放目标），2030年碳排放目标下降至47.5g/km（前值59g），预计2030年欧洲新能源车渗透率底线55%。

4. 中性偏谨慎赣锋全解析之一假设下，2021年电池级氢氧化锂增量需求7万吨，整体供应偏紧张。

5. 我们在《锂行业跟踪之十：氢氧化锂的加速度中》用两种方式对2021年氢氧化锂增量需求进行测算，需求增量均在7万吨左右，系中性偏谨慎的2021年新能源车总量和去库假设下的测算结果，不排除产业链在乐观情绪下，新能源车总量和加库存进击的欧洲与受益的赣锋两方面同时超预期的可能（氢氧化锂保质期不长，库存或主要以电池等其他形式存在）。

6. 供给方面，行业长江证券2021年总体应对7万吨增量较为紧张，且新产线较多，若产线建设、调试、认证、爬坡晚于预期，易造成供给紧张。

7. 欧赣锋锂业洲新能源规划再加码，赣锋锂业或为锂行业最大得利者。

8. 2018年以来公司与多家电池厂和整车厂签订了供货协议、战略合作协议与合作备忘录，其002460中包括全球动力电池龙头LG化学、新能源车龙头特斯拉、传统车巨头德国大众和宝马。

9. 赣锋全解析之一此外，在全球氢氧化锂三巨头中（赣锋、雅保、Livent），赣锋锂业是2021年唯一有增量产能投放的，2021年氢氧化锂市占率有望大幅提升，超过雅保和Livent的总和。

10. 四大理由看进击的欧洲与受益的赣锋好赣锋锂业2021年业绩弹性。

11. 赣锋锂业或拥有2021年锂行业最佳业绩弹性之一：（1）公司是纯锂业务公司；（2）预计2021年公司氢氧化锂（核心盈利来源）产销量增长100%；（3）公司2021年氢氧化锂产销占比或高达75%，有望充分享受氢氧化锂量价齐升带来的业绩弹性；（4）公司锂精矿库存高，考虑到氢氧化锂消费旺盛将显著拉动锂精矿需求，20长江证券21年矿价有望显著回暖，高精矿库存将使公司受益。

12. 预计2020-2022归母净利5.25/15.赣锋锂业34/25.36亿，对应PE138/47/28，维持“买入”评级。

13. 风险提示1.新能源车产销不及预期2.欧洲碳排放考核政策推迟或002460执行力度不及预期。