财信证券-传媒行业月度报告：8月手游延续增长势头，国庆档加速电影市场复苏-200923

　　市场回顾：2020 年 8 月，申万传媒指数上涨 3%，分别跑赢上证综指、沪深 300、创业板指和中小板指 0.41pct、0.42pct、5.40pct 和 2.26pct，在申万 28 个子行业中涨幅位列第 12 名。 估值方面： 整体法估值 36.48倍（前值 41.37 倍），中位数估值为 54.94 倍（前值 56.63 倍）。
　　行业数据： 1 ）游戏：8 月整体收入增长势头持续。根据伽马数据，8月手游市场收入 177.84 亿元（环比 4.18%），增长势头良好；出海收入继续保持高速增长，美国、日本是当下最主要的海外市场收入来源。预计 2020 全年中国手游收入超 2000 亿（同比或超 30%），整体游戏市场实收入超 2700 亿元（同比不低于 17%）。2）电影：有望从国庆档起恢复至往年正常水平。随着中秋和国庆黄金假期来临，《夺冠》《我和我的家乡》《姜子牙》《急先锋》《一点就到家》等优质影片集中，叠加影院上座率提升至 75%，电影市场有望迎来快速增长。3）营销：梯媒表现持续亮眼。根据 CTR 数据，7 月广告市场整体刊例花费环比增长 4.6%，同比降幅进一步收窄为 7.0%。其中，电梯 LCD 和电梯海报的同比增速分别达 42.8%和 55.8%，继续保持稳定向好趋势。此外， 随着电影市场十月国庆档的恢复，影院广告有望重启贡献增量。
　　维持行业“同步大市”评级。建议关注以下主线：1）游戏方面，由于海外影响及业绩预期等因素压制，近期板块估值回调较多，但长期线上娱乐向上趋势不变，建议关注下半年新品储备丰富且近期调整较多的优质龙头，如完美世界、三七互娱等。2）院线方面，黄金档期+优质影片集中+上座率放开+行业集中度提升，建议关注万达电影、横店影视等。3）内容制作方面，后疫情时代，内容方在新商业模式、新渠道竞争格局下迎来触底反弹，建议关注光线传媒、华策影视、分众传媒等。
　　风险提示：政策监管趋严；新游流水不及预期；影片票房不及预期。