中信期货-黑色建材组专题报告（玻璃）：需求韧性维持，市场高位震荡-200925

　　报告要点
　　建筑企业将逐步加快施工后端的推进，这将带动后端建材产品尤其是建筑玻璃订单量的大幅提升以及需求的持续，市场反弹驱动逐步增强。但在利润恢复情况下，也可能刺激原有冷修产能的复产，在供给端增量预期与需求韧性的双重影响下，市场维持高位震荡的格局。
　　摘要：
　　总结：短期内原片产能在利润刺激下大幅释放，产量增量预期压制市场，在市场需求驱动尚未再次发力前，价格承压明显。中期来看建筑企业逐步加快施工后端的推进，将带动后端建材产品尤其是建筑玻璃订单量的大幅提升以及需求的持续，市场反弹驱动逐步增强。但在利润恢复情况下，也可能刺激原有冷修产能的复产，在供给端增量预期与需求韧性的双重影响下，市场维持高位震荡的格局。
　　需求端，疫情后的主驱动：从三月份开始，国内疫情得到基本控制，在稳定就业、保障经济的各项政策推动下，二季度社会各行业开启逐步复工，建筑工地快速启动，建筑玻璃下游订单再次接踵而至甚至出现井喷的现象，此时原片库存不足的问题自然表现的格外明显，原片企业需求暴涨、销量大幅增加，产销率也因此提升到120%乃至更高的历史新高度。
　　供给端，无近忧但存远虑：市场的波澜引发价格的起伏，但生产企业关注的更多的是利润的变动，继而对有效产能的增减产生影响。上半年的产能净减少，导致产量的下降，无法应对骤然提升的销售订单，但利润的快速恢复亦推升在产产能的快速修复，而高利润的持续又能继续催生更多的产能继续释放，继而在下半年扭转为产能净增加的情况。随着三季度产能的恢复与投放，四季度产量有望逐步回升到历年高位水平，供应端的压力在需求旺季持续的同时也在逐步累积。
　　风险提示：竣工增速大幅回升（上行风险）；新增复产超预期（下行风险）