五矿经易期货-国债期货早报-200925

　　周四，利率上行，2 年国债利率涨 1.77bp 至 2.74%，5 年国债利率张 1.09bp 至 2.95%，10 年国债利率跌 0.48bp 至 3.08%。10y-2y 利差跌 2.25bp，10y-5y 利差跌 1.57bp，5y-2y 利差跌 0.68bp。国债期货高开低走，TS 主力合约跌 0.08%，TF 主力合约跌 0.03%，T 主力合约跌 0.12%。
　　央行上周 MLF 超量续作确实缓解了资金面压力，但持续性不强，9-10 月仍是债券供给高峰，资金面的压力尚存。经济和社融维持增长态势，且暂无通胀压力，预计货币政策维持不松不紧的平稳状态；货币需求是否会因地产和汽车销量的下滑（居民部门杠杆下滑）而走弱还需继续观察，因为政府和企业部门尚在加杠杆。目前虽然货币需求依然强于货币供给，资金面压力尚存，但在可预期范围内，10 月后政府加杠杆力度大概率明显减弱，这又对未来资金面构成利好预期，现实的压力和预期的转好使得当前利率上行有限，下行迟疑，但可以肯定的是，随着时间推移，利率债的交易机会逐渐显现。
　　趋势交易方面， 货币需求依然强于货币供给， 未来资金面存在利好预期， 国债可以逐步布局多单；套利方面， 流动性当前偏紧但 10 月有望逐步改善， 故逐步布局多短期限合约空长期限合约的跨品种套利策略。