东吴证券-【东吴晨报0925】【策略】【个股】安洁科技、华新水泥、通富微电、汇川技术、辉隆股份-200925

　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20200925 From 东吴研究所 00:00 03:24 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 历史上美国大选对证券市场的影响 事件 2020年第一场总统辩论将于9月29日在印第安纳州圣母大学举行。11月3日是2020年总统选举日，12月14日是选举人团投票日。我们预计美国证券市场即将反应。 观点 最近四次电视辩论到选举日期间，证券市场日波动与支持率每日变动高度相关： 1. 每日凌晨公布的大选支持率数据对当日股票市场产生较大影响，统计结果显示：执政党支持率超出在野党支持率每扩大1%，四大股指（S&P 500, Nasdaq, Russell 3000, Dow Jones）当日平均上涨1%。共和党支持率超出民主党支持率每扩大1%，四大指数当日平均上涨0.8%。 2. 债券市场也受到类似影响，尽管幅度较小：执政党支持率超出在野党支持率每扩大1%，十年期国债收益率提升0.014%（显著性极高，P<1%）。 从选举日到总统交接日期间，证券市场产生反应如下： 1. 我们发现相比党派更替，执政党连任更有利于股市上涨。例如，执政党连任时，道琼斯指数79%的时间上涨；党派更替时，道琼斯指数40%的时间上涨。党派连任相比党派更替，四大股指的平均回报率高出6.1%。 2. 我们发现共和党比民主党上台更利于股市上涨。历史上，共和党上台相比民主党上台，道琼斯指数的平均回报率高出6.2%。 3. 债券市场呈现一致规律，执政党连任，债券收益率上行。执政党连任时，十年期国债收益率86%的时间抬升；党派更替时，十年期国债收益率29%的时间抬升。党派连任相比党派更替，十年期国债收益率的平均回报率高出4.5%。 研究机构普遍预期，新冠疫情蔓延下，邮寄选票的比例会大幅增加，选举结果或延迟知晓。2016年美国有20%的人选择邮寄投票，今年可能增至39%；收集邮寄选票的截止日期由各州确定，可晚于大选日，最晚的华盛顿州是11月23日。相比现场投票，邮寄投票所需的计票流程更复杂，时间更久。因此，今届大选结果或要到12月初才见分晓。 风险提示：历史不一定重演；邮政投票存在延迟和造假可能性；特朗普与拜登若不承认选举结果，可能转向寻求法律裁决。 （分析师 陈李） 个股 安洁科技（002635） 业务多点开花，发展驶入快车道 投资要点 目光如炬，公司产品线逐步扩张，提前布局迎行业机遇。1999年至今，公司逐步收购多家企业切入不同领域，进入智能手机领域，与众多行业巨头建立稳定供需关系。同时设立多家子公司外延生产线。提前布局新能源汽车、5G通讯、无线充电等领域。随着5G通讯的发展和新能源汽车的进一步普及，给产业链零组件厂商带来业务扩张的机会，未来公司相关业务有望进入快速发展期。同时公司于2019年度计提大量商誉减值，风险释放后将更好地迎接行业发展机遇。 秉持大客户战略，万物互联推动未来公司成长，新能源汽车量价齐升动力十足。公司始终秉持大客户战略，主要包括A客户、惠普、华硕、索尼、戴尔等世界知名笔记本大厂，2010年五大客户销售额占比达到80.48%，优质客户的良好信誉和付款能力也降低公司的风险，创造了公司早期高速增长。5G到来将推动各种智能终端的发展，公司2016年便布局智能家居业务，未来有望迎来业绩增长。与此同时，公司参与T客户多个配套车型，在存量市场上，公司产品会随着T客户主打车型3的销量增长得到相应的提升，而在增量市场上，随着新车型Y、电动皮卡、电动卡车在未来的上市，公司产品出货量将会得到更大幅度的提升，为公司业绩增长提供动力。 五大发展潮流推动行业发展，立足市场趋势，积极布局三大项目。立足新的发展机遇，公司拟通过非公开发行股票募集资金，顺应市场发展扩大产能、深化主业、保障财务支持。公司募集资金总额不超过148900万元，用于扩产智能终端零组件、新能源汽车及信息存储设备零组件，建设总部研发中心，优化公司资产负债结构。本次募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。在募集资金到位前，由公司自筹资金先行投入，募集资金到位后，公司将以募集资金置换预先投入的自筹资金。 盈利预测与投资评级：公司聚焦精密功能件及精密结构件，打造精密制造一站式平台，已与多个知名厂商建立合作伙伴关系，致力于成为细分领域的全球知名的龙头企业。我们预计2020/2021/2022年公司营收分别为41.08/49.23/58.09亿元，同比增速分别为31.00%/19.84%/17.99%；2020/2021/2022年归母净利润分别7.01/7.37/7.86亿元，同比增速分别为207.89%/5.01%/6.75%，实现EPS分别为1.11/1.16/1.24元，当前股价对应PE分别为21/20/18倍。我们看好公司迎来业绩高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，管理风险，汇率风险，5G手机销量不及预期。 （分析师 王平阳、王少南） 华新水泥（600801） 百年华新，深蹲起跳 投资要点 百年华新，中国水泥工业引导者：华新水泥股份有限公司创始于1907年，前身为湖北水泥厂。1994年，公司A、B股在上海证券交易所成功上市；1999年，公司与瑞士Holcim集团（全球最大的水泥制造商之一）结为战略伙伴关系。公司目前拥有水泥、混凝土、骨料（混凝土及砂浆中起骨架和填充作用的粒状材料）、环保处置、装备制造及EPC工程、高新建材等业务。截至2020年6月底，公司拥有水泥产能近1亿吨/年、水泥设备制造5万吨/年、商品混凝土2235万立方/年、骨料4900万吨/年、综合环保墙材1.2亿块/年、砂浆生产能力30万吨/年、水泥包装袋7亿只/年及废弃物处置570万吨/年（含在建）。 水泥布局战略优势，规模效应与热点地区兼具：公司工厂大多数位于经济有活力、市场需求量相对有保障的长江经济带、西部开发重点或热点地区；其中核心地区湖北省市场集中度高，供需关系良好，公司的水泥产能份额达36.56%。湖北省错峰生产政策严格执行，省内无新增产能；水泥需求端有韧性，有望迎来增长。 骨料业务量价齐升，打造第二增长极：2019年公司已建设投产10余个骨料项目。另有超过10个骨料项目在建，建成达产后公司合计产能可超过3500万吨/年。由于骨料行业的供需关系仍持续紧张，近年骨料价格出现大幅上涨，公司骨料的毛利率持续快速上升，从2016年的37.47%提升到了2019年的64.76%。 水泥产能扩张转向海外，“填空式”布点建设回报率高：2011年开始，公司逐步加快了在海外产能的扩张速度。公司有很强的专业技术能力，在海外的工厂常选址规划在“一带一路”与中国友好的国家，做“填空式”的布点建设。2019年公司海外项目收益率远高于国内项目，公司的海外扩张动力强，未来海外水泥项目产能将达3000万-5000万吨/年。 盈利预测与投资评级：假设行业的供求关系的维持相对平衡，价格稳定，公司水泥熟料产能利用率的提高，我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为330.06亿元、362.67亿元、398.78亿元，同比增长5.0%、9.9%、10.0%；实现归母净利润分别为69.23亿元、85.01亿元、82.18亿元，同比增长9.2%、22.8%、-3.3%，对应PE分别为7.65倍、6.23倍、6.45倍。PE水平低于行业可比公司均值，作为水泥行业龙头之一，鉴于公司骨料业务增长，及全球布局产能扩张的潜在成长性，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：行业错峰生产不及预期；海外项目推进不及预期。 （分析师 杨件） 通富微电（002156） AMD马力十足，驱动公司高景气 投资要点 AMD获对中国大客户供货许可，处理器业务全年展望乐观：目前，AMD表示已经获得对中国大客户的供货许可，预计不会因为美国的相关禁令而对AMD业务产生重大影响。同时，根据7月AMD公布的2020Q2财报，公司当季营收19.32亿美元，同比增长26.19%，净利润1.57亿美元，同比增长348.57%，毛利率达43.89%，同比提升3.33个百分点，得益于PC芯片Ryzen和服务器芯片Epyc带动笔记本电脑和服务器处理器的销售创历史新高，公司2020Q2业绩和毛利率均超市场预期。目前，AMD的PC处理器市占率已达20%，2020年下半年，公司预计在10月发布7nm Zen 3架构处理器和RDNA 2架构显卡等新品，随着PC芯片Ryzen和服务器芯片Epyc的持续放量，AMD预计2020Q3营收25.5亿美元，同比增长42%，非GAAP毛利率约为44％，展望全年，AMD预计2020年营收将同比增长32%，非GAAP毛利率达45％，随着AMD PC和服务器处理器业务的强劲增长，AMD产业链的景气度持续提升。 通富微电是AMD的核心封测厂，率先受益于AMD在处理器市场加速崛起：通富微电是AMD的核心封测厂，AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测，同时公司积极配合AMD扩产，目前，双方合作期限延长至5年，合作范围在现有封测基础上，增加了Bumping、晶圆测试、减薄等环节，同时，7纳米、MCM等高端新品开发顺利推进，产品附加值进一步提升。公司积极承接AMD订单，为AMD提供7纳米等高端产品封测服务，2020年上半年，通富超威苏州、槟城销售收入合计同比增长33.66%，7纳米高端产品占其产量的60%以上，未来AMD处理器市场份额的增长，有望为公司贡献可观的业绩增量。 先进封测技术不断突破，充分受益于先进封测的国产替代进程：公司大力投入7nm高性能处理器、5G和汽车电子等领域的先进封测技术研发和产能扩充，率先开发出应用于CPU、GPU、服务器芯片的7纳米封测技术，实现WLCSP、FC、SiP、高可靠汽车电子封装、BGA基板设计等产品的产业化，并且已完成SiC/GaN、IPM、Clip、Fan-out等技术的研发工作，中高端封测技术水平和生产规模优势凸显，目前已成为全球第六大、全国第二大封测厂。同时，公司与中兴微电子、展锐、兆易创新等众多本土知名半导体企业展开密切合作，订单规模持续提升，有望充分受益于先进封测技术的国产替代进程。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为110.16、140.04、175.72亿元，同比增长33.3%、27.1%、25.5%；2020-2022年归母净利润为4.51、8.21、10.14亿，同比增长2255.4%、82.1%、23.5%，实现EPS为0.39、0.71、0.88元，对应PE为59、32、26倍。通富微电未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 汇川技术（300124） 股权激励彰显信心 定增收购PLC股权、加码智能制造 投资要点 事件：1）汇川技术9月23日晚间公告，激励范围覆盖核心高管及海外业务主要高管，授予规模不超过6412万股、其中7折授予2137万股，规模不输以往；2）汇川拟定增募资21.3亿，用于收购汇川控制（PLC公司）49%股权、产能扩建、工业软件、数字化建设及补流等。 公告第五期股权激励方案，规模不输以往，新增覆盖了海外业务高管。公司拟授予限制性股票6412万股、占总股本比例3.73%、其中首次授予5829万股，占比3.39%（预留583万股），授予价格分两档、分别为38.42元/股（7折）、54.34元/股，对应首次授予数量分别1799万股、3600万股。覆盖人数高达625人，其中新增覆盖了海外业务高管，显示出海外布局开始逐步加码。本次股权激励股权分别在未来4年（2020~23年）解锁25%，授予的业绩考核要求为2020-23年公司扣非归母净利润在19年基础上分别增长50%、75%、100%、125%，对应绝对值分别12.2亿、14.2亿、16.2亿、18.3亿，设定目标不高以保证行权的完成度。本次股权激励费用2020-24年分别0.22亿、1.62亿、0.84亿、0.45亿、0.18亿，略高于以往。 定增用于收购汇川控制49%股权、扩产、工业软件、数字化建设、补流等，加码智能制造。控制类产品是公司未来的战略业务，收购少数股权强化布局。1）公司拟收购汇川控制49%股权，收购对价8.2亿，整体估值16.95亿，20年按1.4亿利润测算对应12倍PE，收购完成后持有汇川控制100%股权。收购完成后，一方面控制类产品是汇川工业4.0布局中控制层的重要一环，另一方面今年将增厚约0.7亿利润。2）公司拟在苏州汇川自有厂房投资建设变频器、伺服驱动器等工控核心部件生产线及智能化工厂以提升产能，达产后对应产值36.2亿元/年，税后利润为 5.8亿元/年，相当于在变频、伺服市占率整体再提升10个百分点。3）搭建三大工业云平台，强化“信息层”软件能力。4）数字化建设赋能管理转型。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-22年归母净利润分别17.9亿/23.1亿/29.0亿，同比+88%/+29%/+25%，对应现价PE分别53倍、41倍、32倍，给予目标价67元，对应21年50倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。 （分析师 曾朵红） 辉隆股份（002556） 并购海华科技，打开公司长期成长空间 投资要点 公司控股股东为安徽省供销合作社，是中国农资流通领域第一家上市公司。农业和农村问题一直是高层关注的焦点问题，目前我国的农业发展处于战略转型期，机会与挑战并存，公司依托供销社的庞大的分销网络体系，拥有民营的决策机制，可以在中国农业转型升级过程中有所作为。 公司农业板块还处于探索过程中。辉隆的业务体系较为庞杂，也还在不断整合过程中，大致可归类为商业、工业、农业、投融资四大板块。辉隆农业最重要的任务应该是探索农业产业产前、产中、产后的服务新模式，比如，开展订单农业和大田托管业务，面向农业种植户提供产前优质农资供应、产中种植技术指导、产后粮食烘干收储销售全程系列化服务等。由于并无先例可循，目前处于业务摸索阶段。 辉隆商业板块的机遇挑战并存，潜力有待挖掘。从政府层面看，供销社体系可能是最成本有效的解决中国农业问题的抓手，在目前的宏观环境中产业低位会不断强化。农产品价格低迷以及农药化肥减量增效使得商业板块整体承压。但是，去全球化倾向日益强化的背景下，政府对农业、农村关注的力度加大。电子商务、互联网等新事物的出现为农业农村的转型升级提供了抓手，农村年龄结构的演进为转型升级提供了可能。 工贸一体化是解决辉隆股份长期发展的重要突破口。中国的农业正处于战略转型期，中间孕育的投资机会较多，目前辉隆股份的利润体量较小，无法支撑公司的一些战略设想落地。公司传统的工贸一体化主要是一些基于现有产业的适度延伸，最新的发展思路是接合安徽省的区位优势和长三角的产业发展趋势，适度发展一些高技术壁垒、大市场容量的特色工业，有一定的合理性，打开了长期发展的空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.07亿元、4.94亿元和7.14亿元，EPS分别为0.36元、0.58元和0.83元，当前股价对应PE分别为27X，17X和12X。考虑到公司并入海华科技后形成的业务协同性，盈利能力将取得显著增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：薄荷醇技术消化不及预期的风险，海华科技在建项目投产进度不及预期的风险。 （分析师 柴沁虎、陈元君） 九月十大金股 法律声明 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