华泰期货-农产品日报：农产品整体延续回落态势-200925

　　市场分析与交易建议
　　白糖： 现货稳定 盘面进一步回调
　　国际市场方面， 原糖期货震荡小涨， Unica 公布数据显示， 中南部地区 9 月上半月产糖 317.9万吨， 同比增加 55..96%， 甘蔗制糖比 47.24%， 同比提高 12.22 个百分点， 数据略低于市场预期。 郑糖盘面偏弱， 据海关总署数据显示， 2020 年 8 月份食糖进口量为 68 万吨， 较7 月份 31 万吨增加 37 万吨，进口量超出市场预期。现货广西地区一级白糖报价在 5570-5630元/吨， 较昨日偏稳； 甘蔗糖库存低位和加工糖阶段性供应回落仍对市场起到较强的支撑，8 月进口数据虽超出市场预期， 但近期现货市场并未感受到压力， 滞后数据影响有限， 预计白糖现货价格持续下跌可能不大。
　　策略： 短线盘面随宏观和商品集体调整， 但现货在旺季之下仍有进一步上冲动力， 继续短线操作， 下方空间不大。 谨慎偏多。
　　风险： 宏观风险， 汇率风险。
　　棉花： 郑棉震荡运行昨日美棉企稳小幅反弹， 天气方面受热带低压 Beta 影响， 得州至孟菲斯地区近几天仍有中到大雨天气， 德州部分地区棉田积水严重， 采摘与冬季备耕工作推迟至下周开展。 郑棉震荡走弱， 南疆絮棉籽棉收购价高， 推高南疆纺棉收购价， 纺棉 41%-42%衣分籽棉收购价也多在 6.7-6.8 元/公斤， 棉籽近期有所上涨， 手摘棉籽 2.3-2.35 元/公斤， 手摘皮棉理论成本 14000-14300 元/吨毛重。 北疆机采 40%衣分籽棉收购价多在 5.5-5.6 元/公斤， 个别贸易商由于之前有部分买入套保， 目前按 0 基差来收购皮棉， 当前总体新棉上市量有限,对市场指引作用不强， 但如果维持抢收资源的情况， 对郑棉将形成较大的支撑。
　　策略： 下游需求端目前看下游订单有所回升， 库存略有去化， 整体看后期消费缓慢回升格局不变。 低价基础上继续向下空间有限， 期价随宏观仍有波动， 区间震荡思路。 中性
　　风险点： 汇率风险、 纺织品出口、 美棉出口销售、 下游订单。
　　豆菜粕： 期价继续回落
　　美豆收盘再度下跌。 出口数据好于市场预期， 截至 9 月 17 日当周美豆出口销售净增 319.47万吨， 高于市场预估的 200-300 万吨， 其中中国采购 187.91 万吨。 不过随着收割逐步推进，美豆面临季节性压力。 cftc 持仓显示非商业持仓超过 20 万张， 基金卖盘也打压期价。 国内跟随外盘回落， 昨日总成交增加至 20.14 万吨， 14.34 万吨为现货成交， 成交均价 3034（-19)。 但因双节前备货， 下游提货积极， 截至 9 月 18 日沿海油厂豆粕库存由 106.65 万 吨降至 102.32 万吨。 昨日菜粕无成交。
　　策略： 单边谨慎看多。
　　风险： 南美大豆丰产； 国内非瘟二次爆发； 人民币汇率大幅升值。
　　油脂： 期价延续跌势
　　昨日三大油脂价格延续跌势。 国际方面， uob 预计由于及时施肥和 2020 年天气改善， 2021年的毛棕榈油产量将同比增长 11％。国内方面， 华南地区 24度棕榈油现货基差 p2101+480，华北地区一级豆油现货基差 y2101+240， 华南地区四级菜油现货基差 oi2101+520。 印尼棕榈油近月 cnf 价格 760 美元/吨， 盘面进口利润-339 元/吨; 南美豆油近月 cnf 价格 871 美元/吨， 盘面进口利润-240 元/吨。 后期重点关注国外棕榈油产地库存趋势、 国内油脂消费表现以及国际原油价格走势。
　　策略： 单边中性， 高位震荡； 套利方面关注 01YP 扩大机会
　　风险： 东南亚棕榈油产量恢复不及预期； 豆油终端消费表现
　　玉米与淀粉： 期价震荡偏强运行期现货跟踪： 国内玉米现货价格整体稳定， 局部地区涨跌互现； 淀粉现货价格稳中有跌，局部地区报价下调 10-30 元不等。 玉米与淀粉期价全天宽幅震荡， 各合约均有小幅收涨。逻辑分析： 对于玉米而言， 近期继续受中期逻辑影响， 即新作减产使得市场预期下一年度供需缺口扩大， 期价继续增仓上行， 2009 合约到期之后近月即 1 月基差历史低位继续下滑， 或已经甚至过度反映后期现货价格上涨预期； 对于淀粉而言， 考虑到华北产区现货生产利润为负， 或影响下游行业开机率继而影响阶段性供应。 但与此同时， 行业产能过剩格局未变， 而需求端难有显著改善， 据此我们倾向于淀粉-玉米价差或维持低位区间窄幅震荡运行。
　　策略： 中期看多， 短期转为中性， 建议谨慎投资者观望， 激进投资者轻仓短线操作。风险因素： 临储拍卖政策、 国家进口政策和非洲猪瘟疫情。