华创证券-债券日报：贵州化债，加速推进中-200924

　　9月15日，贵州茅台发布公告称，董事会会议通过控股子公司茅台集团财务有限公司开展固定收益类投资业务的议案；9月16日，茅台集团宣布拟发行150亿元债券，募集资金拟用于收购贵州省高速公路集团有限公司。上述事件引发了市场对于贵州省债务化解工作的关注。近一年来，省政府开始更为积极的推进政府债务化解工作，主要包括以下三个方面的内容：
　　市场化沟通的启动：副省长带队路演，划转贵州茅台股权充实省国资公司实力。去年10月份的恳谈会上贵州省政府对于当地城投公司再融资安排及债务化解等方面内容进行了明确表态。此外，贵州茅台股权的无偿划转有助于充实省国资公司实力，此举或为对省国资公司后续参与化债工作进行的铺垫。
　　纲领性文件的出台：2020年初发布的《关于促进贵州资本市场健康发展的意见》中较大篇幅涉及地方债务和平台融资的事项，对于未来贵州的债务化解工作具有较强的指导意义和统筹效果。
　　化债行动加速落地：贵州金控集团助力区域城投债券融资。近期举办的债券发行洽谈会，着重强调了贵州金控集团将积极助力全省各市县化解政府隐性债务。紧接着，贵州金控集团下辖省融资担保公司为“20娄海01”提供担保，并已成功发行。未来，贵州金控集团下辖的省国资公司在助力当地债务化解方面或将发挥更大价值。
　　贵州省的市场化债务化解工作相较于2019年之前的化债方式，更为注重同市场的沟通、以及更为积极的采取市场化的债务化解方案。但未来市场认可度的提升仍依赖于债务化解工作的进一步深入，需密切关注贵州金控集团和贵州茅台后续参与化债的具体操作，建议投资者关注贵州省债务化解过程中的投资机会。
　　风险提示：债务化解政策落地进展不及预期，城投债到期偿付压力较大。