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中泰证券-万华化学-600309-10月挂牌价涨幅扩大,产业链盈利整体向好-200924

上传日期:2020-09-25 09:06:00  研报作者:谢楠  分享者:df32167   收藏研报

【研究报告内容】


  万华化学(600309)
  投资要点
  事件:公司发布2020年10月中国地区MDI价格公告,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价19600元/吨(比9月份价格上调2600元/吨),直销市场挂牌价19600元/吨(比9月份价格上调2600元/吨);纯MDI挂牌价19800元/吨(比9月份价格上调1800元/吨)。
  点评:
  8月白电内外销延续增长,支撑聚氨酯产业链价格上行。8月以来,国外市场需求复苏,国内为传统旺季,聚氨酯需求面支撑较强,带动产业链整体价格上涨。据国家统计局数据,8月家用电冰箱产量同比增加28.5%,已连续三个月增速超过20%,1-8月冰箱累计产量仅较去年同期减少1.9%;出口市场也持续高增,8月冰箱出口增速为20.3%,环比增加6.8pct。冷柜方面,8月产量同比增加75.1%,1-8月整体产量同比增加29%。纯MDI下游也同步回暖,据商务部数据,8月我国建材家居卖场销售额为752.86亿元,同比下滑6.74%,环比增加13.77%,或刺激软体家具及PU浆料需求;氨纶内外贸订单表现较好,目前行业库存仅为1个月左右,厂家开工维持高位,有望持续拉动纯MDI需求。受益于聚氨酯整体下游需求回暖,MDI和聚醚价格均大幅上涨,截止9月24日,聚合MDI华东市场价为16750元/吨,较月初+6.3%,价差为13602元/吨,扩大1000元/吨;纯MDI市场价18400元/吨,较月初+16.8%,价差为15252元/吨,扩大2650元/吨。硬泡聚醚和软泡聚醚市场价分别涨至15400元/吨和19500元/吨,较月初上涨27.3%和41.3%。
  Q4检修密集,预计涨价延续性较强。根据天天化工网,锦湖三井位于韩国的41万吨/年装置和亨斯迈漕泾24万吨/年MDI装置预计于10月下旬检修,东曹南阳20万吨/年装置已于9月10日进入检修,目前聚合MDI市场库存偏低,考虑到10-11月MDI供应商检修集中,预计Q4市场供应仍将趋紧,支撑价格上行。由于原油及纯苯价格维持低位,本轮MDI涨价使得价差同步扩大,龙头公司盈利能力有望显著提升。从长期供需来看,万华现有产能技改与福建项目或为近几年MDI行业最主要的增量,全球聚氨酯下游需求有望以4%-5%的增速稳定增长。公司作为全球MDI行业龙头,有望受益于供需格局持续改善与产品价格中枢上行。
  风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。
  盈利预测:预测2020-2022年公司净利润分别为82.11亿、130.19亿和163.41亿元,EPS分别为2.62元、4.15元和5.20元,对应PE为27/17/13倍。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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