安信证券-通富微电-002156-大客户趋势向好，景气度有望持续-200924

　　通富微电(002156)
　　大客户 AMD 销售持续向好，带动公司封装业务增长。 AMD 为公司大客户，通富超威苏州、通富超威槟城是 AMD 最主要的封测供应商。相对对手， AMD 通过台积电生产的 7 纳米制程芯片产品的性能、功耗具有优势，且价格优势， 近期在笔记本和服务器等市场的份额提升显著。 根据 Mercury Research 的统计，截止 2020 第二季度， AMD 处理器在笔记本领域的份额已经达到了 19.9%，环比增加 2.9 个百分点，同比增加 5.8 个百分点。 根据 C114 中国通信网新闻， 在德银技术大会上，美国 AMD 公司高级副总裁、数据中心暨嵌入式部门业务总经理 ForrestNorrod 透露，公司已经获得对华为供货许可证，预计不会因为美国“华为禁令”而对 AMD 业务产生重大影响。我们认为 AMD 设计+台积电代工+通富封测将打造强大的产业竞争力， 2020-2021 将有望保持高速增长的趋势。
　　上半年业绩符合预期，毛利率逐季提升。 虽然面临疫情的干扰，但是公司上半年整体营业收入实现 46.70 亿元，较去年同期增长 30.17%；公司盈利能力稳步提升， 2020 年上半年较去年同期实现扭亏为盈，净利润达 1.29 亿元。 根据公司公告， 2020 年上半年，通富超威苏州、通富超威槟城销售收入合计较去年同期增长 33.66%， 7 纳米高端产品占其产量的 60%以上，公司 Q2 毛利率继续提升达到 16.88%， 为近期较高水平。
　　非公开发行助力发展，开拓品类多行业布局。 2020 年 2 月，根据公司公告，拟非公开发行股票募集不超过 40 亿元，分别用于集成电路封装测试二期工程（14.5 亿元）、车载品智能封装测试中心建设（10.3 亿元）、高性能中央处理器等集成电路封装测试项目（5 亿元）以及用于补充流动资产及偿还银行贷款（10.2 亿元）。本次募集资金投资项目不断丰富产品品类， 满足 5G、汽车电子等新需求，有助于壮大公司的规模和实力，开拓业绩新的增长点，增强公司的竞争力。
　　投资建议： 我们预计公司 2020 年-2021 年的收入增速分别为 105.45亿元、 132.02 亿元，净利润分别为 3.77 亿元、 5.84 亿元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示： 大客户销售不及预期、国际贸易摩擦、半导体行业需求不及预期