华泰期货-铜日报：节前升贴水报价恐难明显回升-200925

　　现货方面：据SMM讯，9月24日上海电解铜现货对当月合约报平水~升水50元/吨。平水铜成交价格50620元/吨~50780元/吨，升水铜成交价格50650元/吨~50820元/吨。现货方面，本周为国庆节前集中备库期，但低铜价也未能给升贴水任何支撑。下游订单不佳缺乏集中备库意愿。节前供应表现持续增加，持货商节前消库换现意愿逐渐增强，在缺乏消费支持下，升水恐仍将维持偏低格局。
　　观点：昨日美元指数涨势暂缓，铜价格则是终止了其连续数日的走低，目前呈现出盘整的格局，不过目前由于临近十一假期，下游采购相对谨慎，现货成交较为清淡，国内铜价格升贴水持续下行，这些因素也使得当下铜价格走势无法维系此前相对偏强的态势，因此在这样的背景下，铜价格暂时先以观望态度为主，等待美元出现回落以及长假因素过去之后，再寻求适当机会入场。
　　中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，目前美元短时内走高，但从长期美债收益率情况来看，似乎美国方面仍未摆脱经济复苏艰难的情况。基本面方面，当下由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成三分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
　　策略：
　　1.单边：中性2.跨市：暂缓3.跨期：暂无；4.期权：暂无
　　关注点：
　　1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.后期逆周期政策是否持续跟进