华金证券-电子元器件行业2020年第38周：苹果发布会留“悬念”，新机备货正当时-200919

1. 投资要点◆禁令落地板块回涨行业走势持平大市：2020年第38周申万电子行业一级指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数0.1个百分点，在28个申万行业一级指数华金证券中位列第17。

2. 上周受中芯国际拟受美国制裁半导体板块直线回落，本周华为禁令正式生效后板块有电子元器件行业2020年第38周所回涨，整体电子一级指数走势与大市持平。

3. 海外方面，美国、香港和台湾科苹果发布会留“悬念”技业指数均上涨，台湾科技板块则上涨且显著跑赢大市。

4. ◆苹果发布会iPhone12缺席，产业链新机备货正旺：本周苹果举办了秋季发布会，产品包括AppleWatchSeries6、AppleWatchSE和iPadA新机备货正当时ir4、iPad8，iPhone12首次缺席秋季发布会，新一代A14芯片搭载iPadAir4首发。

5. iPhone12延期出货约1个月已有市场预期，因此并不出乎意料，华金证券但产业链备货周期正在进行时。

6. 目前市场预期第一批iPhone12备货约6,500~8,000万只，因此产业链厂电子元器件行业2020年第38周商Q4季度业绩相对乐观，并有可能延后至明年一季度产生淡季不淡的情形。

7. 预计10月苹果将再次举办iPhone12新品苹果发布会留“悬念”会，华为Mate系列新机也将在下月发布。

8. 华为方面由于禁令生效，手机供应链断供，明年安卓系市场格局或发生变化，目前小米、三星等均提高了出货量指引或增加备货新机备货正当时，但长期变化仍有待观察。

9. ◆华为禁令正式生效，国产替代铆足马力：本周华为禁令正式于9月15日生效，此后全球所有公司在向华为供应采用美华金证券国技术的产品前，都必须先向美国申请许可证，目前包括中芯国际、台积电、高通、联发科、三星、海力士等半导体厂商均已提交供货许可申请。

10. 电子元器件行业2020年第38周由于上升至中美争端的半导体行业局势尚不明朗，产业链面临的不确定性风险较大。

11. 此苹果发布会留“悬念”前由于华为加紧备货，厂商产能利用率水平较高，未来一个季度由于华为份额下调带来的产能利用率下降或客户结构变动对2020年四季度的业绩影响较大。

12. 另一方面，国产替代正铆足马力推进，但完全实现自主可控仍新机备货正当时是一个循序渐进的长期过程，包括将第三代化合物半导体产业写入十四五规划等政策层面的积极推动为产业链发展提供了良好的外部环境。

13. ◆面板价格涨势持续，国内龙头巩固优势：根据群智咨华金证券询预测，9月下旬面板价格延续上涨，从6月以来已经连续上涨4个月，但涨幅较8月将有所回落。

14. 我们认为面板上行周期打开，国内面板龙头电子元器件行业2020年第38周受益。

15. 大尺寸是涨价主要动苹果发布会留“悬念”力，下半年电视备货需求网上，包括TCL、京东方业绩迎来修复；中小尺寸由于笔电平板需求维持景气，侵占部分手机A-Si产能，因此A-Si价格短期上涨，而LTPS成为5G成本上升后手机主流选择方案，下半年需求稳定，利好小尺寸龙头深天马A。

16. ◆投资建议：本周投资建议维持“同步大市-A”评级，宏观层面新机备货正当时对行业的风险仍然存在，建议保持谨慎。

17. 终端产品方面，PC需求景气度持续至Q4初，智能手机方面苹果备货周期已华金证券经打开。

18. 半导体方面，华为禁令落地，此前加紧备库存电子元器件行业2020年第38周的订单交付后产业链或需要一段时间的调整，四季度不确定较高。

19. 显示面板方面，面板价格涨势强劲，龙头厂商苹果发布会留“悬念”业绩修复预期乐观，MiniLED相关供应链逐步进入量产。

20. 子板块推荐PC产新机备货正当时业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，和中长期向好的LED板块。

21. 个股方面，推荐业绩确定性较高的标的以及未来有改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星华金证券光电（002449）。

22. ◆风险提示：疫情持电子元器件行业2020年第38周续发酵影响宏观经济和行业整体供需；中美争端持续升级的不利影响；5G带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。