安信证券-中国经济数据一枝独秀,金秋十月行情是否可期？-200924

　　序言 9月的A股走的不温不火，整月几乎都在围绕着3300点展开争夺，而月线上也终结了之前的月线5连阳，收出了一根小阴线。随着美国股市的见顶回落，全球疫情的持续蔓延，那么A股市场将何去何从？金秋十月行情到底值不值期待？有哪些机会可以关注？ 对于股市而言，经济是根，资金是水，趋势是风，根深才能风生水起，水涨船高，所以对于十月行情，我依然从经济面，技术面和资金面三个维度做一个分析。 经济面 2020年疫情席卷全球，全球经济都遭受重大打击，中国的经济增长也一度跌入谷底，不过随着中国复工复产的进度推进，经济数据已经开始全面复苏，从消费、投资和外贸，中国经济的三驾马车开始隆隆启动。从中国二季度GDP和国外主要国家的GDP对比看，中国经济全球逆行，唯一的正增长。 全球GDP同比，点击可放大 从经济景气度指标PMI看，3月份以后开始重新站上50的荣枯线上方，而8月份新订单的PMI数据更是创出了4月以来的新高，从投资和消费的数据看，房地产和基建的投资近几个月连续上升，社会零售品总额同比增速也重新回正，所以中国经济的恢复速度已经超过之前的预期。 中国制造业PMI，点击可放大 小 结 中国经济的恢复速度超预期，尽管目前全球疫情形势依然严峻，但从数据层面，死亡率还未出现快速上行，预估本轮影响小于4月。同时疫情的二次爆发或将导致货币再宽松和财政刺激方案的加速推出。 所以在经济层面，对于A股市场的影响，依然是偏正面的，复苏牛+通胀牛的逻辑依然是成立的。再加上，如果中国经济复苏形势良好，对于外资的吸引力也会更大，A股市场也会迎来更多的外资配置，当然到底是不是这样呢？我们需要看下面的资金面分析。 资金面 1 陆股通 北向资金一向被市场冠以聪明资金的称号，虽然9月份有所净流出，但今年以来，尤其是2季度出现了一波明显的净流入，而2季度这个时间，恰恰是中国在疫情得到控制之后，开始进行全面复工复产的阶段，说明外资对于A股复苏牛的逻辑还是十分认可的。 近期的波动和资金的流出，和中美之间摩擦的升级，以及疫情的二次反弹有关，再加上陆股通和国内公募基金的资金博弈，关于市场风格的争夺与转换引起的，所以近期北向资金的流出，并非真正意义上的撤离A股市场，更多的是一种筹码的博弈。 北向资金流向，点击可放大 2 场外公募基金 作为场内机构资金的代表，7月和8月底的行情，场外公募基金出现了两波比较明显的加仓行为，而这两波行情恰恰对应着7月的强周期行情，和8月底的创业板注册制行情，说明了公募基金在今年行情中的主导作用。 9月基金仓位略有下降，但依然处于相对高位，基金减仓意愿不强，加上7月份新基金募集份额创出了今年的新高，而一般新基金的建仓期是3-6个月，那么这波募集的新基金已经进入了快速建仓期，同时9月22日科创50ETF的火爆募集，短期也会给市场带来一波新的增量，所以站在公募基金的层面，资金面依然是向好的。 基金投资占比，点击可放大 3 两融余额 两融余额从6月下旬开始，出现了一波比较明显的上升趋势，当然进入9月份之后余额的上升趋势有所放缓，但小趋势依然向上，市场的风险偏好有所上行，从融资买入额和卖券还款额来看，7月达到峰值，之后有所下行，但总体较上半年还是有所上升，说明市场的活跃度依然较高。 两融余额，点击可放大 4 社会融资规模 社会融资规模今年以来一直处于一个相对较高的水平，8月份的社融规模达到了3.5万亿，无论同比还是环比都是大幅上升，国内流动性依然充裕，即便国内对于持续宽松的货币政策有收紧的要求，但全球目前都处于一个大放水的阶段，美联储在两三年内都没有加息的预期，所以中国市场对于全球资金是有吸引力的，所以在流动性方面无需担心。 5 利率水平 从近期的市场同业拆借利率和回购利率的情况看，9月份的市场利率水平有所上行，和季度末整体资金面偏紧有一定的关系，也和近期货币政策不再进一步宽松的预期有关，不过到10月份以后，季度末的资金效应消失，总体市场的利率水平会有所下行。 银行利率，点击可放大 小 结 市场流动性不用担心，短期的季度末的资金偏紧效应10月份会消失，场外公募基金和陆股通目前处于资金博弈的阶段，并未出现流出的迹象，而7月份之后募集的新基金已经开始进入了建仓期，所以场外增量资金依然可期。 技术面 1 沪指 沪指目前处于箱体震荡趋势，7月份以来开始围绕3320点的中枢上下震荡，但量能一直呈现出缓步缩量的态势，短期难以形成有效的向上的突破性趋势。不过从速率分型的角度考虑，目前大趋势依然属于急涨缓跌，所以今年以来的反弹趋势并没有被破坏掉。 上证指数日K，点击可放大 2 创业板指 创业板指近期开始回踩大上升趋势的上轨，且这几波上涨量能是一浪高过一浪，不过考虑到最近的一波炒作是创业板注册制下的爆炒，随着天山生物等股票的落幕，创业板短期被高估的股票可能会出现一些回调，所以短期而言，也需要等待。 创业板指数日K，点击可放大 3 科创50 科创50指数本身影响力并没有那么大，但是随着9月22日，4只科创50ETF基金的天量募集，这个指数引起了各路资金的关注，因为ETF基金属于被动配置，所以短期可能会为这个指数成份股带来倍数于募集量的资金，近期这个指数走强也是这个道理，所以在国庆长假之前，这个指数的成份股可以继续重点关注。 而近期沪指和创业板指数的震荡，更多是调仓换股的行为，而并非对于市场不看好，比如说，资金流入科创50指数。 科创板50指数日K，点击可放大 小 结 技术趋势上看，沪指属于震荡等待选择方向，创业板是回踩等待企稳，科创50则是开启一波反弹趋势，指数表现各不相同，背后有各自的逻辑，但唯一共同的是，指数大方向依然都是向上，十月行情依然是可以期待的。 可关注的方向 对于未来可关注的方向，我们主要从经济面、资金面、消息面等几个维度，来梳理下可能有机会的行业。 1 经济面推荐 中国经济复苏超预期，复苏牛的逻辑仍在，而从经济数据上看，恢复速度比较快的一个是房地产和基建投资，另一个就是消费。当然消费的概念比较宽泛，比如免税、汽车、家电、休闲服务等，都可以算作大消费的范畴，也是可以继续关注的，基建方面，比如建筑建材，如水泥等的景气度恢复会比较快，当然还有新基建，如服务器、信创等也是有机会的。 2 资金面推荐 主要是考虑外资和场外公募基金近期资金流入较多的行业，以及在7月初和8月底两波基金加仓热炒的一些板块和行业。从外资持仓看，近一个月持续加仓的行业主要有能源、地产和材料，同时，7月初的场外公募基金加仓主要的行业是非银金融和地产以及有色煤炭等，8月底则是各路资金在博弈创业板低价股，没有很明显的行业特征。 基金配置行业占比，点击可放大 3 消息面推荐 近期比较热门的一个话题就是国金证券和国联证券的合并消息，从之前的申万宏源到今天国金国联，券商的整合一直没有停止，加上之前有银行混业经营的传闻，所以金融板块应该会有一个逐步发力的过程，另外就是科创50ETF的超募，引发市场的关注，科创50成份股短期可以关注。 结 论 技术趋势上看，沪指属于震荡等待选择方向，创业板是回踩等待企稳，科创50则是开启一波反弹趋势，指数表现各不相同，背后有各自的逻辑，但唯一共同的是，指数大方向依然都是向上，十月行情依然是可以期待的。 最后提前祝大家中秋国庆双节快乐！ 作者简介 王楠，投顾执业证书：S1450611020060；西安交通大学金融学硕士，12年证券从业经验，现任安信证券北京复兴门外大街营业部投顾中心负责人。2017-2018年安信证券优秀投资顾问，2017年上交所十佳金牌期权投资顾问第一名。擅长基本面+技术面分析，结合市场数据，综合分析市场。也是央广财经《经济之声》栏目特邀股评专家，曾参与《投资论道》和《投资有理》等多款节目，多家财经专栏撰稿人。 免责声明：以上内容基于市场已公开信息整理而成，本公司对文章中内容的真实性、完整性、及时性不作任何保证或承诺，且不构成任何投资建议。投资者不应以该信息取代其独立判断或仅根据该信息做出决策。请读者仅作参考，自行核实相关内容，股市有风险，决策需谨慎。