宏源期货-国债周报：利空因素仍在，期债上行空间有限-200924

　　期债连涨三周，但上行空间有限：
　　近期期债连续三周上涨，推动因素主要包括央行加大资金投放力度（逆回购和MLF），特别是MLF投放超市场预期；欧洲新冠疫情卷土重来，导致风险资产价格下跌以及风险偏好回落；基差的修复也导致期货相对强于现货。
　　但从基本面和资金面来看以及其他因素来看，期债上行空间有限：
　　1、基本面数据的大幅改善，修正了市场由于7月份经济低于预期对未来经济的担忧，8月份经济数据出现强劲反弹，特别是消费和工业生产（利空）；
　　2、8月份社融大幅回升，主要推动因素来自于政府债券的大量发行，由于6、7月份一般政府债券让位于特别国债，这将导致2020年接下来的几个月政府债券发行仍将维持在较高水平，供给端对利率债形成冲击（具体分析可以查看9月份国债月报）（利空）；
　　3、资金面依然不容乐观，虽然近期央行公开市场力度加大，但是资金利率下行比较缓慢，接下来面临跨十一假期以及缴税等因素，资金面偏紧的概率较大，DR007或继续维持在2.2%左右的高位（利空）；
　　4、海外方面，欧洲新冠疫情卷土重来，英国和法国新增确证人数快速增加，但是美国以及亚洲地区疫情相对稳定，市场的波动可能要大幅小于3月份的情况，风险资产下跌的幅度冲击和时间跨度可能不会很大（短期利多）。